>> 民生證券-東華科技(002140)乙二醇工業(yè)化技術(shù)領(lǐng)先明顯空間巨大,再續(xù)天業(yè)二期-130514
| 上傳日期： |
2013/5/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇，神愛前 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
公司與新疆天智辰業(yè)化工有限公司在新疆石河子市簽訂《天辰化工有限公司電石爐氣綜合利用制20萬噸/年乙二醇及配套工程項目設(shè)計合同》。合同項目裝置規(guī)模為20萬噸/年乙二醇、22萬噸/年甲醇以及配套公用工程、輔助工程。（慧博投研資訊）設(shè)計周期約12個月，設(shè)計費合計為4500萬元。
二、分析與判斷
新疆天業(yè)一期項目的成功為公司帶來二期設(shè)計合同，后續(xù)由公司總包承建可能性非常高天辰化工是新疆天業(yè)的控股子公司，此項目是在新疆天業(yè)一期工程成功投產(chǎn)基礎(chǔ)上，新疆天業(yè)暨天智辰業(yè)啟動的20 萬噸/年乙二醇項目建設(shè)。合同裝置系將采用與新疆天業(yè)乙二醇一期工程相同的生產(chǎn)工藝，其中乙二醇一期工程裝置現(xiàn)已正式進(jìn)入工業(yè)生產(chǎn)，產(chǎn)品主要指標(biāo)均超過國標(biāo)優(yōu)等品標(biāo)準(zhǔn)。公司具有成熟的工程設(shè)計水平和建設(shè)經(jīng)驗，二期項目由公司總包承建的可能性非常高，我們預(yù)計二期工程總投資約在20億左右。
公司乙二醇工業(yè)化技術(shù)領(lǐng)先明顯，空間巨大，后續(xù)乙二醇項目訂單值得期待在煤制乙二醇領(lǐng)域，公司約承擔(dān)在建裝置80%的產(chǎn)能，公司承接的新疆天業(yè)一期項目已成功產(chǎn)出優(yōu)等品，而據(jù)我們分析其他公司承建項目還沒有生產(chǎn)出完全合格產(chǎn)品。新疆天業(yè)二期項目的承建將鞏固公司在煤制乙二醇領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢。目前公司除新疆天業(yè)項目外，已獲得黔西的煤制乙二醇總包工程30億訂單，以及蘇尼特堿業(yè)和襄礦泓通的設(shè)計訂單。預(yù)計未來，公司有望獲得新疆天業(yè)二期、蘇尼特堿業(yè)和襄礦泓通等項目的總包工程訂單，此外還有其他業(yè)主新建項目，煤制乙二醇將成為公司近幾年重要訂單來源。
現(xiàn)代煤化工項目審批已悄然開閘，公司2013年現(xiàn)代煤化工訂單或?qū)⒈l(fā),訂單驅(qū)動行情可期
"兩會"后現(xiàn)代煤化工審批悄然放閘，已陸續(xù)十多個新型煤化工項目獲國家發(fā)改委"路條"，其中包括5個煤制天然氣、4個煤烯烴項目。這預(yù)示著國家已經(jīng)開始密集放行現(xiàn)代煤化工項目，我們預(yù)計現(xiàn)代煤化工其他項目也將在繼續(xù)獲批。公司在現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域有著全面的技術(shù)儲備，在煤制天然氣已經(jīng)獲得伊犁新汶的14億分包訂單，以及中電投60億立方米天然氣一期20億方的總設(shè)計合同，其中中電投項目初步設(shè)計已基本完成。煤制烯烴方面，公司與清華大學(xué)合作開發(fā)的FMTP技術(shù)，已簽約三個FMTP設(shè)計項目。預(yù)計公司2013年現(xiàn)代煤化工訂單或?qū)⒈l(fā)，訂單驅(qū)動行情可期。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長41%、39%、34%， EPS 分別為1.05 元、1.46 元、1.96 元。我們認(rèn)為公司目前股價上漲的最主要邏輯仍是訂單催動，短期業(yè)績波動影響屬于次要因素，維持公司強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價35-40 元，對應(yīng)2013 年EPS、33-38 倍PE。 四、風(fēng)險提示
現(xiàn)代煤化工項目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險，盈利低于預(yù)期的風(fēng)險，市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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