>> 申銀萬國-特變電工(600089)光伏底部確認(rèn)，電站、多晶硅助推業(yè)績反轉(zhuǎn)-130521
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝 |
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投資要點：
5 月20 日晚，晶澳太陽能公布2013 年一季報，毛利率改善超預(yù)期，受此影響，晶澳股價暴漲，漲幅超過70%，創(chuàng)一年內(nèi)新高，帶動美股光伏股普遍大漲。對此，我們有以下評論：
1、光伏底部已經(jīng)確認(rèn)。（慧博投研資訊）
當(dāng)前光伏正面臨著兩大的歷史性的拐點：第一是從歐洲市場轉(zhuǎn)向中美日市場。
第二是從政府補貼逐漸轉(zhuǎn)向平價上網(wǎng)。
2、最受益的將是國內(nèi)電站和多晶硅環(huán)節(jié)。
歐洲雙反初裁征稅概率很高，我們認(rèn)為在這個背景下，中國會采取兩個措施來應(yīng)對這個局面：1、對海外多晶硅進(jìn)行雙反來反制，多晶硅價格有望再度上漲，受益的將是本土多晶硅企業(yè)；2、擴大國內(nèi)市場來對沖，國內(nèi)市場有望達(dá)到10GW，受益的將是在國內(nèi)進(jìn)行電站開發(fā)的企業(yè)。
3、特變電工是目前我們首推的光伏標(biāo)的。
光伏競爭力強：公司是光伏電站龍頭，去年450MW，今年有望達(dá)1000MW；1.2萬噸的多晶硅新線近期將點火調(diào)試，預(yù)計將在三季度成本降至13 美元/公斤。
光伏業(yè)績彈性大：去年光伏歸屬凈利-1.2 億元，今年隨著該塊業(yè)務(wù)的反轉(zhuǎn)，業(yè)績有望扭虧為贏，歸屬凈利有望達(dá)1.7 億元左右，業(yè)績彈性達(dá)到30%。
估值安全邊際高：公司13-15 年EPS0.53、0.68、0.78，對應(yīng)的PE 分別為15、11、10。2013 年市盈率15 倍，無論是相比其他電力設(shè)備股票（平均25 倍），還是相比其他光伏股（30-100 倍）都被嚴(yán)重低估。
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