>> 民生證券-東誠生化(002675)收購大洋制藥,向制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型-130523
| 上傳日期： |
2013/5/23 |
大?。?/td>
| 638KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李平祝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
分析與判斷
收購價格對應(yīng)2012年P(guān)E為20倍，相對合理
大洋制藥為中西藥生產(chǎn)企業(yè)，涵蓋了抗腫瘤、消化系統(tǒng)、糖尿病、皮膚科、婦科、骨科、心腦血管等領(lǐng)域，其中，獨家品種有消化系統(tǒng)的餓求齊顆粒/片和皮膚科的紫丹銀屑顆粒；劑型獨家的有止痛化癓顆粒、消化系統(tǒng)的葉下珠顆粒及金菌靈片；規(guī)格獨家的有皮膚科的清風(fēng)止癢顆粒。主要在OTC渠道銷售。（慧博投研資訊）
2012年大洋制藥凈利潤1043.13萬元，對應(yīng)收購PE為20倍。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議還規(guī)定："股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，東誠生化授權(quán)況代武及況海濱的前提下，況代武及況海濱將繼續(xù)負(fù)責(zé)大洋制藥的日常運營不少于三年，并承諾確保大洋制藥2013、2014和2015年三年經(jīng)審計的凈利潤之和不低于7300萬元，若上述經(jīng)營目標(biāo)未能完成，經(jīng)營目標(biāo)與實際完成業(yè)績之間的差額由況代武及況海濱補(bǔ)償給大洋制藥。"以此計算，2012~2015年，大洋制藥凈利潤C(jī)AGR至少需達(dá)到48.81%以上。我們認(rèn)為上述收購價格是合理的。
涉足制劑領(lǐng)域，提升公司核心競爭力公司目前在積極進(jìn)軍制劑領(lǐng)域。2012年6月，公司開始投建生物醫(yī)藥工業(yè)園，欲進(jìn)行基于公司目前原料藥業(yè)務(wù)的制劑（肝素鈉注射液、硫酸軟骨素注射液、注射用絨促性素等）的生產(chǎn)和銷售，目前該產(chǎn)業(yè)園還在建設(shè)中。而此次收購大洋制藥，將加快了公司進(jìn)軍制劑領(lǐng)域的步伐，同時也增加了公司的盈利能力，拓展了公司的產(chǎn)品線，提升了公司的核心競爭力。
以年均增速計算，此次收購將增厚公司2013~2015年EPS約0.08、0.17、0.25元按照協(xié)議規(guī)定目標(biāo)"2013、2014和2015年三年經(jīng)審計的凈利潤之和不低于7300萬元"推斷出的至少要達(dá)到年均增速48.81%計算，此次收購大洋制藥80%的股權(quán)預(yù)計可增厚公司2013~2015年EPS分別約為0.08、0.17、0.25元。
|
|
