>> 群益證券-東富龍(300171)2013年訂單飽滿,行業(yè)景氣有望延續(xù)-130524
| 上傳日期： |
2013/5/24 |
大?。?/td>
| 241KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
新版 GMP 通過率低，行業(yè)景氣有望延續(xù)：全國4462 條無菌藥品生產(chǎn)線，截至目前已通過審查31 批共362 條無菌生產(chǎn)線，通過新版GMP 認證占比不到10%。其中凍干生產(chǎn)線121 條，使用東富龍產(chǎn)品102 條，占84.30%。（慧博投研資訊）
由于新版GMP 通過率低，預計未來兩三年凍干行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
2013 年訂單飽滿，收入確認有望加速： 2012 年公司取得13 億元訂單（同比增長近4 成）， 2013 年1-4 月取得訂單4.3 億元，與去年同期基本持平，訂單延續(xù)飽滿，估計全年訂單有望與2012 年略有增長。收入確認方面，由于2012 年大部分訂將于今年出貨確認，同時公司將加強銷售人員對既有訂單確認工作的績效管理，我們預計2013 年收入確認將加速。
毛利率有望逐步提升，費用率有望下降：1、2012 年公司毛利率下降2.9個百分點至45.8%，由于收購了德惠工程和馭發(fā)公司，兩者的利潤率較低，所以拖低了公司毛利率。未來隨著德惠工程和馭發(fā)公司產(chǎn)品升級和效率提高，整體毛利率有望逐步提升。2、2012 年公司費用率上升3.8個百分點至13.2%，由于引入新的技術(shù)和項目，使公司的人員數(shù)量有一個比較大的上升所致，隨著以上事情的完成，2013 年公司費用率能夠控制在比去年底的水平。
產(chǎn)品線不斷豐富，延伸產(chǎn)業(yè)鏈：公司自上市以來,產(chǎn)品線不斷豐富，通過收購、合資以及技術(shù)合作等多種方式開發(fā)了西林瓶灌裝聯(lián)動線、安瓿灌裝聯(lián)動線、無菌隔離裝置、配液裝置和空氣凈化設(shè)備等，逐步實現(xiàn)從凍干系統(tǒng)到凍干工程以至成套制藥裝備的全線打通，不斷提升公司在制藥裝備領(lǐng)域的實力，未來協(xié)同效應將逐步顯現(xiàn)。
盈利預測：公司為國內(nèi)最大的凍干機設(shè)備制造商，凍干產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級線路清晰，看好長期發(fā)展。預計2013 年/2014 年實現(xiàn)凈利潤3.09 億元（YOY+33%）/3.81 億元（YOY+23%），EPS 為1.49 元/1.83 元，對應PE為21 倍/17 倍，維持“買入”的建議。目標價37.50 元（2013PE X25）。
|
|
