>> 華泰證券-捷成股份(300182)行業(yè)前景廣闊,公司競爭力突出-130524
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁凱 |
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捷成股份屬于音視頻制作、控制和管理系統(tǒng)行業(yè)，是目前國內(nèi)最具實(shí)力的專業(yè)音視頻整體解決方案產(chǎn)品提供商之一。公司近年來收入保持快速增長，營業(yè)收入從2007 年的0.72 億增長到2012 年的7.27 億，復(fù)合增長率高達(dá)58%，凈利潤從2007 年的0.1 億增長到2012 年的1.44 億，復(fù)合增長率高達(dá)70%。（慧博投研資訊）
行業(yè)高清化快速發(fā)展的動因來自于3 個方面。（1）一方面，終端的技術(shù)更新不斷促使廣電高清化設(shè)備投入。另一方面，政策面的推波助瀾，按照廣電總局的規(guī)劃，目前高清頻道共有28 個，離15 年100 個高清頻道的目標(biāo)還有一段距離，未來3 年高清化投入將加大。（2）各電視臺競爭激烈，高清化是提高收視率和廣告收入的有力武器。（3）高清是廣電在三網(wǎng)融合競爭中當(dāng)前的制敵法寶。 廣電高清化行業(yè)天花板遠(yuǎn)未到來。第一，廣電行業(yè)信息化受經(jīng)濟(jì)周期的波動較小，且電視臺是廣電行業(yè)中的盈利部門，廣電企業(yè)有充足的資金支持自身音視頻系統(tǒng)行業(yè)的快速發(fā)展。第二，全國共批準(zhǔn)設(shè)立廣播電視播出機(jī)構(gòu)2587 個，僅中央電視臺就有幾十億元的高清設(shè)備投入，這具有一定的標(biāo)桿效應(yīng)，根據(jù)我們測算，未來三年的市場空間達(dá)到167.65 億元左右，與捷成股份12 年?duì)I業(yè)收入7.27 億元（其中來自于廣電行業(yè)收入4.26 億元，占總收入比重達(dá)到58%）相比，行業(yè)天花板遠(yuǎn)未到來。 公司競爭力較強(qiáng)，已成為行業(yè)龍頭企業(yè)。第一，公司擁有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，多個第一使得公司在技術(shù)上具有一定優(yōu)勢。第二，標(biāo)桿項(xiàng)目（央視）有利于其異地擴(kuò)張。第三， 公司產(chǎn)品毛利率較高，非單純的系統(tǒng)集成企業(yè)，軟件是其核心競爭力。第四，收購業(yè)務(wù)完善公司產(chǎn)品線，整合成效已見。第五，智慧城市業(yè)務(wù)是公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略。 一方面，考慮到廣電行業(yè)投入穩(wěn)定，且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，在三網(wǎng)融合，高清化等趨勢引導(dǎo)下，行業(yè)景氣度不斷提升，另一方面，公司的競爭優(yōu)勢在于市場品牌和技術(shù)創(chuàng)新，能夠及時把握市場需求，市場份額逐步擴(kuò)大。因此，綜合考慮這兩方面的因素， 維持公司"買入"評級。
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