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    投資要點(diǎn)
    下游積極應(yīng)對(duì)國(guó)四排放，估計(jì) 2Q13 博世汽柴出貨量高
    中機(jī)車(chē)輛技術(shù)服務(wù)中心發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施重型柴油車(chē)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的通知》決定自今年7 月1 日起新申報(bào)重型柴油車(chē)均應(yīng)符合國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)，并停止受理國(guó)三重型柴油車(chē)新品。該通知未提及何時(shí)停止國(guó)三柴油車(chē)上牌。（慧博投研資訊）據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，停止上公告與停止上牌之間有半年到一年的過(guò)渡期。
    柴油車(chē)是汽車(chē)尾氣污染大戶，汽車(chē)尾氣治理刻不容緩，現(xiàn)已有北京、上海、南京、泉州、成都等多個(gè)城市宣布實(shí)施柴油車(chē)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)。阻礙國(guó)四在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施的因素為：合格柴油未在全國(guó)普及、車(chē)用尿素溶液加注站點(diǎn)鋪設(shè)滯后。
    關(guān)注國(guó)四排放推進(jìn)的具體進(jìn)程更具意義，由于即將實(shí)施柴油車(chē)國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)的城市數(shù)量增加，2Q13 博世汽柴的高壓共軌出貨量可能大幅提升。
    國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后因非標(biāo)路線大行其道，高壓共軌裝配率由高峰時(shí)的30%降至20%。國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)必須使用電控泵，重卡的高壓共軌裝配率將成倍數(shù)提升。
    柴油車(chē)國(guó)四排放實(shí)施將新增百億以上尾氣處理市場(chǎng)規(guī)模
    柴油車(chē)尾氣處理市場(chǎng)是一個(gè)自國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施起才會(huì)有的全新市場(chǎng)。我們測(cè)算，按照目前柴油車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，每年柴油機(jī)尾氣處理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)約140 億以上，其中SCR（選擇性催化還原）尾氣處理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為90 億以上。
    威孚力達(dá)在尾氣處理系統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出
    威孚力達(dá)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車(chē)尾氣處理系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，并已成功研發(fā)出各型柴油機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)，為全新的柴油車(chē)尾氣處理市場(chǎng)做好了充分的量產(chǎn)準(zhǔn)備，其柴油車(chē)尾氣處理系統(tǒng)自制率高，且有博世汽柴作為核心配件供應(yīng)商，有望在重型柴油車(chē)尾氣處理市場(chǎng)占據(jù)30%—50%的份額，未來(lái)的成長(zhǎng)空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2013 年公司業(yè)績(jī)彈性看博世汽柴，我們預(yù)計(jì)2013 年來(lái)自博世汽柴的新增利潤(rùn)貢獻(xiàn)占公司當(dāng)年新增凈利潤(rùn)的42%左右。長(zhǎng)期看威孚力達(dá)的柴油機(jī)尾氣處理業(yè)務(wù)空間巨大，未來(lái)威孚力達(dá)貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤(rùn)占比有望從目前的10%升至25%以上。我們假設(shè)過(guò)渡期為半年，下調(diào)公司2013 年、2014 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013年、2014 年、2015 年威孚高科每股收益分別為1.91 元、2.39 元、3.07 元（原預(yù)測(cè)值為13/14/15 年為2.11/3.08/3.44 元）,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）柴油車(chē)終端需求不景氣;2）環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。