>> 招商證券-錦富新材(300128)滁州基地啟動,本土布局進(jìn)一步深化-130606
| 上傳日期： |
2013/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
鄢凡，張良勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告用超募資金5000萬在安徽滁州設(shè)立全資子公司，我們簡評如下：
評論：
1、為什么會在滁州設(shè)廠？ 首先，電子業(yè)向中西部遷移是大趨勢，加上當(dāng)?shù)卣罅χС郑\富首批拿地40畝，人力成本也將得到進(jìn)一步降低；其次，我們查詢到康佳是滁州最大電視企業(yè)，年產(chǎn)超過600萬臺電視，我們判斷錦富設(shè)廠首要目的是全面為康佳配套光學(xué)膜，份額望得到大幅提升，而后共也規(guī)劃會進(jìn)一步拓展到平板和智能機(jī)功能件業(yè)務(wù)。從地理位置上來看，滁州離南京50公里，合肥100公里，除滁州本地配套外，也能輻射到合肥和南京兩大光電企業(yè)集中地。（慧博投研資訊）
2、效益估算。 錦富公告項目規(guī)劃建設(shè)18個月，24個月達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)5萬片，15/16/17收入規(guī)劃1.2/1.8/2.1億，凈利927/1391/1623萬；錦富此前在廣東、福建和山東等地分公司均是租廠房快速擴(kuò)張模式，此次能在滁州建廠，說明在土地和人力優(yōu)勢下其意愿打造滁州成為較大生產(chǎn)基地，從深圳和青島年產(chǎn)值來看，我們判斷后續(xù)滁州實際擴(kuò)張規(guī)模將有望大于現(xiàn)在項目規(guī)劃，且建設(shè)進(jìn)度也望快于規(guī)劃。如近兩年仿效其他地方先租廠房進(jìn)行配套，效益望得到更早體現(xiàn)。
3、光學(xué)膜業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，下半年智能終端業(yè)務(wù)望顯著改善。 我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)光學(xué)膜業(yè)務(wù)受益于高清大尺寸化趨勢以及電視產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的本土配套化需求，全年仍望有穩(wěn)健增長。錦富臺灣同行華宏股東會對行業(yè)景氣也報樂觀態(tài)度，預(yù)估二季度收入環(huán)比增長15％，并預(yù)估下半年旺季將使全年達(dá)到4:6營收比例。錦富在光學(xué)膜客戶及競爭力要強(qiáng)于華宏，理應(yīng)比華宏增速更高。公司上半年受到去年蘋果高基數(shù)而今年上半年無新品推出影響，但因光學(xué)膜市場不錯，二季度仍將環(huán)比向上，上半年雖增速不高但絕對業(yè)績應(yīng)不低。而下半年伴隨蘋果新品發(fā)布，以及石墨散熱片、OCA膠、專業(yè)設(shè)備等新品和新客戶突破，相關(guān)業(yè)務(wù)將迎來較大向上彈性，下半年業(yè)績將得到顯著改善。
4、維持"強(qiáng)烈推薦"和30元目標(biāo)價。 公司股價前期受創(chuàng)業(yè)板調(diào)整下跌幅度較大，短期已具有較高安全邊際。此次滁州設(shè)廠正意味本土電視配套需求仍有較大空間，而未來智能終端將打開盈利和估值空間，公司下半年業(yè)績望有顯著改善，我們維持13/14年EPS 1.00/1.40元預(yù)測，今年動態(tài)市盈率僅25倍，相對同類電子成長股被較大幅低估，業(yè)績和估值均有向上彈性，后續(xù)望有業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期因素，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評級和30元目標(biāo)價！ 風(fēng)險因素。行業(yè)景氣下滑，新業(yè)務(wù)新客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
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