>> 高華證券-神州泰岳(300002)飛信招標結果宣布消除不確定性-130606
| 上傳日期： |
2013/6/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李哲人 |
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最新事件
神州泰岳于6 月4 日宣布了中移動飛信業(yè)務的中標結果。6 月6 日，公司又宣布與中移動簽署了兩項2013 年農(nóng)信通項目合同，總值約為人民幣7,500 萬元。（慧博投研資訊）
潛在影響
盡管此次中標公告的三個子項目的總合同額人民幣4 億元低于原計劃的5.14 億元，但我們認為中標結果消除了市場對神州泰岳飛信業(yè)務競爭力的擔憂。要點：1) 神州泰岳贏得了四個招標子項目中的三個，包括人民幣2.8 億元的主要基礎服務子項目。我們認為這仍顯示出神州泰岳在飛信平臺的重要地位。2) 盡管合同價值低于計劃金額，但我們認為未來的價格壓力可能降低，因為我們估計合同續(xù)簽都將通過議標而非公開招標進行；3) 正如我們在2013 年6 月5 日發(fā)表的報告“簡要分析：飛信中標金額低于預期”中所述，我們?nèi)哉J為其IT 運維管理和農(nóng)信通等業(yè)務的穩(wěn)健表現(xiàn)有望使公司2013/2014 年每股盈利增幅達到我們20%的預測。我們還預計神州泰岳將在2013 年下半年打開中國以外的海外市場，并可能簽約一兩個項目。
估值
在將飛信業(yè)務收入預測下調(diào)20%-26%之后，我們將神州泰岳2014-16 年每股盈利預測下調(diào)6%-7%至人民幣1.00/1.19/1.38 元。我們因此相應下調(diào)了12 個月目標價格至人民幣16.0 元（此前為16.1 元），基于根據(jù)行業(yè) PEG 模型計算的0.93 倍的PEG 倍數(shù)（此前為0.88 倍）。估值倍數(shù)上調(diào)的原因在于盈利年均復合增長率假設小幅上調(diào)。維持買入評級。
主要風險
飛信/農(nóng)信通/海外業(yè)務發(fā)展慢于預期、新電商業(yè)務虧損。
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