>> 國信證券-神州泰岳(300002)融合通信時代運營商的重要助手-130507
| 上傳日期： |
2013/5/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王念春，程成 |
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此報告為加密報告 |
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飛信類業(yè)務(wù)對中移動比對公司更重要 微信的崛起對中移動意味著其賴以生存的語音和短信收入會迅速下降，流量遞增的收入顯然彌補不了損失?！净鄄┵Y訊】
未來①如果不快速建設(shè)4G 網(wǎng)絡(luò)和自己的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，中移動將會面臨對數(shù)據(jù)速度有強需求的高凈值客戶快速流失的風(fēng)險，導(dǎo)致利潤快速下滑；②如果中移動選擇快速建設(shè)4G 網(wǎng)絡(luò)，也會面臨著高投資短期難以回收的風(fēng)險，因此必須借助大飛信類業(yè)務(wù)來有效利用網(wǎng)絡(luò)資源。（慧博資訊）
融合通信時代更需要飛信類業(yè)務(wù)
融合通信即統(tǒng)一通信，是運營商不滿"被管道化"尷尬境地，希冀參與未來移動互聯(lián)網(wǎng)更多利益分成的構(gòu)想。因強勢運營商具有號碼資源、網(wǎng)絡(luò)通道、通信質(zhì)量和對通信業(yè)務(wù)的深刻理解，在4G 時代可以借助飛信類公司推出自己的基于IP 網(wǎng)絡(luò)之上融合通信產(chǎn)品，質(zhì)量可優(yōu)于OTT 廠商。
飛信類業(yè)務(wù)在海外運營商中或有突破
飛信類業(yè)務(wù)在海外深受運營商歡迎，其普適性可以使公司在國內(nèi)招標(biāo)的同時走出海外尋找更廣闊的空間，其容量或許還會超過先前飛信的份額，雖然短期來看，超過飛信6 個億的水平是不太現(xiàn)實的。但預(yù)計三年后，這塊業(yè)務(wù)將會較為成熟和穩(wěn)定，海外運營商的突破將是公司飛信類業(yè)務(wù)的再一次騰飛。
關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)以及電信轉(zhuǎn)售可能帶來的機遇
公司在網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)層面已經(jīng)和神華集團系統(tǒng)開展"精確定位與無線通信系統(tǒng)"合作； 同時"認(rèn)真研究、積極參與"即將出臺的電信轉(zhuǎn)售政策，當(dāng)前移動轉(zhuǎn)售政策未明，公司層面或不太愿意過早表態(tài)是否介入轉(zhuǎn)售牌照的角逐當(dāng)中（避免當(dāng)先烈）。但從過往公司與運營商的合作經(jīng)歷來看，公司可以發(fā)揮面向電信業(yè)務(wù)的運維管理、互聯(lián)網(wǎng)運營服務(wù)的綜合優(yōu)勢，在移動轉(zhuǎn)售市場有所表現(xiàn)。
投資建議：業(yè)績確定性高，估值低，首次"推薦"評級
考慮到公司飛信團隊人員有可能釋放出來走出海外，運維管理業(yè)務(wù)當(dāng)前在手訂單達(dá)6 億多，公司現(xiàn)金流非常充沛，營業(yè)外及投資收益比較平緩。預(yù)計未來三年EPS 分別為1.38/1.70/2.06 元，結(jié)合絕對估值和與可比公司間的相對估值， 我們認(rèn)為公司合理估值在27.60 元，目標(biāo)價較當(dāng)前股價有30%的空間，相當(dāng)于2013 年20 倍PE。當(dāng)前估值具有一定吸引力，首次給予"推薦"評級。
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