>> 申銀萬(wàn)國(guó)-神州泰岳(300002)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：新媒傳信仍將是飛信的核心服務(wù)供應(yīng)商-130417
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
龔浩 |
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投資要點(diǎn)：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日
2012 年度的飛信開(kāi)發(fā)與支撐合同于2012 年10 月31 日到期，2013 年的正式合同尚未簽訂。神州泰岳發(fā)布公告，2012 年11 月1 日-2013 年4 月30 日的飛信開(kāi)發(fā)與支撐合同已經(jīng)談判完成，6 個(gè)月內(nèi)的服務(wù)費(fèi)合計(jì)2.93 億元；中國(guó)移動(dòng)將對(duì)2013 年5 月1 日之后的飛信開(kāi)發(fā)與支撐服務(wù)招標(biāo)；在招標(biāo)結(jié)果出來(lái)之前（2013 年5 月1 日-2013 年6 月30 日），新媒傳信繼續(xù)承擔(dān)保障服務(wù)工作，保障服務(wù)費(fèi)用為0.3 億元；過(guò)渡階段內(nèi)的飛信開(kāi)發(fā)與支撐工作將根據(jù)招標(biāo)情況確定。
2013 年飛信開(kāi)發(fā)與支撐合同重新采用招標(biāo)形式并且分解成四個(gè)子項(xiàng)目，顯示甲方可能會(huì)增加服務(wù)供應(yīng)商。社會(huì)熱議中國(guó)移動(dòng)將更加重視飛信并且加大對(duì)飛信的投入，通過(guò)招標(biāo)增加供應(yīng)商使商務(wù)過(guò)程更加透明，利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
中國(guó)移動(dòng)將飛信開(kāi)發(fā)和支撐服務(wù)分為四個(gè)子項(xiàng)目，即基礎(chǔ)服務(wù)、無(wú)線產(chǎn)品、同窗和公共服務(wù)，未來(lái)一年的合同價(jià)值分別為3.1、1.2、1.2 和0.8 億元。招標(biāo)公告設(shè)置了資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)門(mén)檻。以基礎(chǔ)服務(wù)子項(xiàng)目為例，投標(biāo)人的注冊(cè)資本需要達(dá)到1000 萬(wàn)元而且必須是經(jīng)市級(jí)以上政府信息產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)認(rèn)定的軟件企業(yè)，投標(biāo)人需要具備最近三年內(nèi)承接互聯(lián)網(wǎng)或者移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)類產(chǎn)品的委托開(kāi)發(fā)或者委托運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，投標(biāo)人在項(xiàng)目周期內(nèi)必須月均投入970 人以上。從項(xiàng)目描述看，服務(wù)供應(yīng)商還需要具備較強(qiáng)的綜合能力。仍以基礎(chǔ)服務(wù)子項(xiàng)目為例，服務(wù)供應(yīng)商既負(fù)責(zé)軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，也負(fù)責(zé)戰(zhàn)略和用戶體驗(yàn)設(shè)計(jì)、客服支撐、信息安全、運(yùn)營(yíng)維護(hù)，還負(fù)責(zé)市場(chǎng)、營(yíng)銷、渠道等支撐。
因?yàn)轱w信開(kāi)發(fā)和支撐對(duì)供應(yīng)商的經(jīng)驗(yàn)和綜合能力的要求非常高，所以即使增加供應(yīng)商，新媒傳信仍將是主要的服務(wù)提供商。我們預(yù)計(jì)新媒傳信將會(huì)中標(biāo)基礎(chǔ)服務(wù)、無(wú)線產(chǎn)品、同窗共三個(gè)子項(xiàng)目，合同金額合計(jì)5.5 億元。2012 年飛信開(kāi)發(fā)和支撐合同的價(jià)值為6 億元，我們預(yù)計(jì)2012 年來(lái)自飛信的收入約為6.15億元，2013 年來(lái)自飛信的收入約為5.9 億元（包括保障服務(wù)收入）。
2013 年飛信開(kāi)發(fā)和支撐的合同總價(jià)值6.4 億元，與媒體報(bào)道的微信運(yùn)營(yíng)投入8 億元處于同一級(jí)別。2013 年飛信開(kāi)發(fā)和支撐的工作內(nèi)容包括Mac版和Windows8 版飛信、音視頻通話功能、安卓桌面launcher、手機(jī)ROM、虛擬貨幣飛豆平臺(tái)、電子渠道等。中國(guó)移動(dòng)在飛信開(kāi)發(fā)和支撐上的投入不算小，產(chǎn)品也符合潮流；問(wèn)題在于中國(guó)移動(dòng)是否能夠正視移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的威脅，改變機(jī)制，全力擁抱創(chuàng)新。這關(guān)系到飛信的最終命運(yùn)。投資者既要對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)樂(lè)觀，又要承認(rèn)運(yùn)營(yíng)商的體制弊病，耐心觀察中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司成立后能否在機(jī)制上變得更加市場(chǎng)化。
我們對(duì)神州泰岳本次公告的解讀是：飛信開(kāi)發(fā)和支撐服務(wù)會(huì)引進(jìn)新的供應(yīng)商，新媒傳信仍舊是核心供應(yīng)商，獲得絕大部分合同價(jià)值，飛信開(kāi)發(fā)和支撐服務(wù)的工作量在未來(lái)三年內(nèi)至少會(huì)保持平穩(wěn)，中國(guó)移動(dòng)對(duì)飛信的重視以及機(jī)制轉(zhuǎn)變可能使飛信業(yè)務(wù)面臨更大的戰(zhàn)略機(jī)遇，神州泰岳在一個(gè)很好的位置上。
預(yù)計(jì)神州泰岳 2013 和2014 年的每股收益分別為1.37 和1.64 元，而且根據(jù)2013 年第一季度開(kāi)門(mén)紅預(yù)示2013 年凈利潤(rùn)可能高于預(yù)期。經(jīng)過(guò)4月16 日的跌停后2013 年的市盈率僅為13.5 倍或者更低。我們認(rèn)為現(xiàn)在的股價(jià)位于安全的投資區(qū)域，重申“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
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