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報(bào)告導(dǎo)讀
    公司預(yù)告2012 年業(yè)績同比增20-25%，完成2012 年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。
    投資要點(diǎn)
    公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告同比增20-25%，完成股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)
    公司發(fā)布預(yù)增公告預(yù)告公司2012 年報(bào)告期內(nèi)歸屬上市公司股東凈利潤同比增長20-25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.27 至4.45 億。公司完成了股權(quán)激勵(lì)2012 年相對(duì)2011年凈利潤增長不低于20%、ROE 不低于12%的業(yè)績目標(biāo)，符合我們之前預(yù)期。
    公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的完成將提升公司未來三年業(yè)績?cè)鲩L的確定性。
    公司業(yè)績驅(qū)動(dòng)不僅限于飛信，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)體現(xiàn)較強(qiáng)增長動(dòng)力
    公司業(yè)績驅(qū)動(dòng)主要來自IT 運(yùn)維管理和飛信外包服務(wù)。公司IT 運(yùn)維管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線非常豐富，涉及IT 網(wǎng)管、電信專業(yè)網(wǎng)管、流程產(chǎn)品、安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化產(chǎn)品，在各自的產(chǎn)品領(lǐng)域均有很強(qiáng)的競爭實(shí)力與市場地位。由于收購公司寧波普天業(yè)績的增長，以及其他OSS 和BSM 行業(yè)解決方案的貢獻(xiàn)，公司傳統(tǒng)ITSM 業(yè)務(wù)未來將繼續(xù)保持30%增長，是近期公司業(yè)績?cè)鲩L最大的驅(qū)動(dòng)因素。
    考慮到飛信合同條款的改變，預(yù)計(jì)2012 開始，飛信業(yè)務(wù)增速降至10%以下。
    中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司的成立或利好公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)
    從中國移動(dòng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)四大入口應(yīng)用來看，“飛信”活躍用戶數(shù)目前已經(jīng)超1.1 億，季度環(huán)比增長維持在10%水平，依然是中國移動(dòng)布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的入口。中國移動(dòng)CEO 李躍曾表示該公司欲將中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)基地獨(dú)立公司化運(yùn)作。我們認(rèn)為獨(dú)立運(yùn)作的互聯(lián)網(wǎng)公司提升了產(chǎn)品市場化運(yùn)作水平和快速響應(yīng)能力，有助于公司“飛信”和“農(nóng)信通”等互聯(lián)網(wǎng)外包業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
    盈利預(yù)測及估值
    根據(jù)模型預(yù)測，公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司所有者凈利潤分別為4.31、5.25 和6.45 億元，EPS 分別為1.14、1.39 和1.70 元，對(duì)應(yīng)PE 為12、10 和8 倍?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭實(shí)力強(qiáng)，新業(yè)務(wù)增長可期，我們相信公司業(yè)績維持在較高增速增長的能力一旦被市場驗(yàn)證，公司估值將回歸到行業(yè)的平均水平，目前股價(jià)已具備長期的投資價(jià)值，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。