>> 浙商證券-神州泰岳(300002)神州泰岳首次覆蓋報告：不僅僅是飛信-121225
| 上傳日期： |
2012/12/26 |
大?。?/td>
| 2340KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長 新業(yè)務(wù)層出不窮
上市以來，公司兩大主營業(yè)務(wù)IT運(yùn)維管理和飛信業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。而農(nóng)信通和神州良品作為新業(yè)務(wù)，逐漸開始貢獻(xiàn)規(guī)模收入，并體現(xiàn)出較快增速。IT運(yùn)維管理和飛信業(yè)務(wù)良好的現(xiàn)金流回報足以支撐新業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時公司充分的現(xiàn)金資產(chǎn)也為未來外延式增長提供有力的保障。
業(yè)績驅(qū)動因素
1）電信行業(yè)IT運(yùn)維管理訂單的增加；2）飛信外包服務(wù)合同的增加；3）農(nóng)信通外包合同金額的增加。
有別于大眾的認(rèn)識
（1）市場認(rèn)為公司飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險較大。而我們認(rèn)為：第一，飛信外包服務(wù)關(guān)系到飛信業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，中國移動對公司的依賴程度較大。第二，中移動四大移動互聯(lián)網(wǎng)入口：定制機(jī)、MM商城、語音助理和飛信，其中飛信是中移動最重要的入口。第三，飛信活躍用戶數(shù)季度環(huán)比增速在10%仍有上升動力； （2）市場認(rèn)為飛信業(yè)務(wù)高增長周期終結(jié)，公司業(yè)績有下行風(fēng)險。而我們認(rèn)為：公司業(yè)務(wù)布局合理，運(yùn)維管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品齊全、市場地位高，未來增速有望超過市場平均水平，飛信業(yè)務(wù)未來仍能保持相對穩(wěn)定增長。農(nóng)信通和神州良品等新業(yè)務(wù)具有高增長動力，公司“金?！睒I(yè)務(wù)可以為這些業(yè)務(wù)提供有力的資金保障； （3）市場認(rèn)為公司業(yè)績增速不高，投資價值低。而我們認(rèn)為：市場低估了現(xiàn)金資產(chǎn)對提升公司ROE水平的潛力。公司現(xiàn)金占凈資產(chǎn)的比例高達(dá)39%，但收益率僅為2%，如果利用現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行并購，將帶來股東價值的巨大提升。公司對新媒農(nóng)信以及寧波普天的投資都體現(xiàn)了這種外延式增長的經(jīng)營理念。
業(yè)績預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2012-2014年實現(xiàn)歸屬上市公司所有者凈利潤分別為4.29、5.16和6.32億元，EPS分別為1.13、1.36和1.67元，對應(yīng)PE為12、10和8倍。公司股東價值提升潛力和新業(yè)務(wù)價值被嚴(yán)重低估，首次覆蓋給予“買入”評級。
|
|
