>> 浙商證券-神州泰岳(300002)業(yè)務續(xù)簽公告點評：飛信業(yè)務的穩(wěn)定有利于提升公司估值-130415
| 上傳日期： |
2013/4/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告飛信合同續(xù)簽情況，同時公布未來飛信業(yè)務招標事宜
飛信合同續(xù)簽：公司與中移動2012 年11 月至2013 年4 月的飛信外包業(yè)務合同金額確定為2.93 億元。2013 年5-6 月飛信招標期間，移動將支付過渡期飛信業(yè)務保障費0.31 億元。飛信續(xù)簽金額基本和去年持平，符合我們的預期。 飛信業(yè)務招標：中國移動就2013 年4 月以后的飛信外包業(yè)務發(fā)布招標公告， 未來飛信項目將由"基礎服務"、"無線產(chǎn)品"、"飛信同窗"和"公共服務"組成，第一年的各項目預算分別為3.1、1.2、1.2 和0.8 億元，總計6.4 億元。
飛信項目招標不會改變公司在產(chǎn)品中的地位
公告披露未來飛信招標將引入多家外包廠商，但我們認為公司在飛信業(yè)務中的重要角色地位不會改變。飛信是中國移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中最重要的產(chǎn)品，中移動必然會對參與方進行嚴格的技術實力考核。以公司目前在業(yè)務上的經(jīng)驗和行業(yè)地位，競爭對手在兩個月內(nèi)動搖神州泰岳的可能性幾乎沒有。我們預計神州泰岳至少能獲得包括"基礎服務"在內(nèi)的兩個項目，合同金額在4-5.5 億元。
市場須認識到公司飛信業(yè)務風險持續(xù)降低的趨勢
預計2013 年公司飛信業(yè)務收入約5.5 億元，有兩大因素將使公司飛信業(yè)務風險降低。第一、中國移動互聯(lián)網(wǎng)公司在年中成立后，飛信業(yè)務將獨立于省公司， 以目前飛信業(yè)務的重要地位來看，互聯(lián)網(wǎng)公司對該業(yè)務繼續(xù)加大投入是大概率事件，公司的飛信收入不會有大幅降低的風險。第二、公司的ITSM 業(yè)務增長較快，加上新業(yè)務的貢獻，飛信盈利比重將從2012 年的45%降低到30%
飛信業(yè)務風險因素的降低有利于公司的估值回升
公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，現(xiàn)金流健康，而之前公司PE 長期維持在12 倍，隱含了市場對于飛信業(yè)務風險不可控的悲觀預期。預計2012-2014 年，公司EPS 為1.14、1.39 和1.7 元，對應PE 為18、15 和12 倍。飛信業(yè)務預期的穩(wěn)定有助于市場降低對公司的風險溢價，有助于估值回升。我們認為以目前公司的業(yè)務結(jié)構和業(yè)績成長性，應獲得15-20 倍的估值，重申"買入"的投資建議
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