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    投資要點(diǎn)
    ITSM 和農(nóng)信通驅(qū)動(dòng)公司2012 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
    2012 年，公司總體營(yíng)收達(dá)到14.1 億元，同比增長(zhǎng)21.8%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為4.29 億元，同比增長(zhǎng)21.47%。飛信業(yè)務(wù)外主營(yíng)收入增長(zhǎng)迅速，電信、金融ITSM 業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)37%和58%，農(nóng)信通收入高達(dá)1 億，同比增長(zhǎng)80%，神州良品第一年業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，達(dá)0.89 億元。2013 年一季度，公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收達(dá)3.48 億元，同比增長(zhǎng)43%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.97 億元，同比增長(zhǎng)73.25%。
    飛信業(yè)務(wù)未來(lái)不會(huì)大起大落，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小
    2012 年，飛信業(yè)務(wù)收入下降3%，對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比已低于40%。我們預(yù)計(jì)2013 年，飛信業(yè)務(wù)在5.5 億左右，呈穩(wěn)步下降趨勢(shì)。中移動(dòng)對(duì)飛信業(yè)務(wù)的重構(gòu)支撐公司的飛信業(yè)務(wù)短期內(nèi)不會(huì)大起大落。工信部近期有官員表態(tài)，不會(huì)強(qiáng)制微信收費(fèi)，這將迫使中移動(dòng)在未來(lái)加大對(duì)飛信業(yè)務(wù)的重視來(lái)直接抗衡微信。
    飛信依然能夠?yàn)楣咎峁┙】档默F(xiàn)金流，公司總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小。
    公司訂單飽滿，足以支撐未來(lái)20%的業(yè)務(wù)增速
    公司目前訂單飽滿，2012 年ITSM 全年簽單額增長(zhǎng)44%，其中電信領(lǐng)域增長(zhǎng)40%，金融領(lǐng)域增長(zhǎng)達(dá)到了161%。在中國(guó)移動(dòng)上市公司CAPEX 增長(zhǎng)50%的預(yù)期下，公司2013 年的訂單也將保持高增長(zhǎng)，從而在飛信業(yè)務(wù)略降的情況想支撐公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在國(guó)家重視“三農(nóng)”問(wèn)題的大背景下，農(nóng)信通業(yè)務(wù)也能維持長(zhǎng)足的發(fā)展。
    謀求海外IM 市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，未來(lái)業(yè)績(jī)或超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)公司披露正積極與多達(dá)9 個(gè)海外國(guó)家的多個(gè)運(yùn)營(yíng)商洽談綜合通信服務(wù)業(yè)務(wù)，通過(guò)向海外運(yùn)營(yíng)商的滲透，公司的飛信運(yùn)營(yíng)的能力將能得到發(fā)揮。公司或能通過(guò)海外IM 市場(chǎng)的布局實(shí)現(xiàn)“入口+流量”的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，未來(lái)業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能。保守估計(jì)，2013-2015 年，公司攤薄后EPS 為0.84、1.04 和1.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為15、12 和10 倍，重申“買入”的投資建議。