>> 申銀萬國-神州泰岳(300002)公司點評報告：對飛信的依賴度進一步降低-130606
| 上傳日期： |
2013/6/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔浩 |
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神州泰岳發(fā)布公告，全資子公司新媒傳信收到廣州移動的中標(biāo)通知書，中標(biāo)飛信業(yè)務(wù)基礎(chǔ)服務(wù)、同窗和公共服務(wù)共三個子項目，金額分別為2.8、0.7 和0.5億元，合計4.0 億元。中標(biāo)內(nèi)容與我們的判斷不完全一致----在4 月17 日發(fā)布的報告中我們預(yù)計新媒傳信能夠中標(biāo)基礎(chǔ)服務(wù)、無線產(chǎn)品和同窗共三個子項目。（慧博投研資訊）中標(biāo)金額低于預(yù)期約1 億元。根據(jù)中國移動發(fā)布的中標(biāo)候選人公示，每個子項目都有三個中標(biāo)候選人（神州泰岳是上述三個子項目的第一中標(biāo)候選人），公開招標(biāo)的方式引入競爭，導(dǎo)致價格下降。
公開招標(biāo)導(dǎo)致價格下降，但是新媒傳信從事飛信運維支撐業(yè)務(wù)的正當(dāng)性由此確立。新媒傳信在四個子項目中中標(biāo)三個子項目，中標(biāo)金額約為整個項目價值的80%，新媒傳信作為飛信的核心服務(wù)供應(yīng)商的地位沒有變化。根據(jù)新的合同，預(yù)計2013 年飛信運維支撐業(yè)務(wù)的收入占神州泰岳全部收入30%，凈利潤占全部凈利潤約33%，2012 年這兩項數(shù)據(jù)分別為42%和40%，神州泰岳對飛信運維支撐業(yè)務(wù)的依賴進一步降低。
在 2012 年報中公司提出與海外大型運營商密切接觸，希望提供包括即時通訊在內(nèi)的綜合通信服務(wù)業(yè)務(wù)。公司認(rèn)為本次中標(biāo)的示范作用對海外市場開拓具有深遠意義。
2013 年飛信運維支撐業(yè)務(wù)收入由四部分組成：按上年價格執(zhí)行部分、過渡保障服務(wù)收費部分、按新合同價格執(zhí)行部分、其他服務(wù)。預(yù)計今年飛信運維支撐業(yè)務(wù)收入5.1 億元，較2012 年減少0.7 億元。拓展海外即時通訊業(yè)務(wù)需要大量人員，我們預(yù)計飛信運維支撐的毛利率不降反升。
下調(diào) 2013 年和2014 年的收入預(yù)測，維持凈利潤預(yù)測。預(yù)計2013-2013 年神州泰岳的收入分別為18、22 和27 億元，凈利潤分別為5.2、6.2 和7.4 億元，每股收益分別為0.84、1.01 和1.20 元，維持“買入”評級。
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