久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     報(bào)告摘要：
    裝機(jī)容量邁入快速增長期，三年增長130%，十年增4倍公司當(dāng)前控制的電力裝機(jī)容量為85萬千瓦，連同參股的雅礱江公司、大渡河流域公司等合計(jì)權(quán)益裝機(jī)容量為375萬千瓦，隨著雅礱江官地、錦屏二期及一期的密集投產(chǎn)和大渡河水電
    建設(shè)，到2015年公司權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到863萬千瓦，預(yù)計(jì)到2025年之前雅礱江及大渡河流域水電開發(fā)完畢，屆時(shí)公司權(quán)益裝機(jī)將達(dá)到1725萬千瓦，較2012年底增長4倍。
    未來三年業(yè)績年均復(fù)合增速75%，十年后凈利潤45億，十年十倍公司2012年歸屬股東凈利潤4.1億元，隨著雅礱江公司裝機(jī)容量快速增長，預(yù)計(jì)2013-2015年貢獻(xiàn)公司投資收益分別達(dá)到8.7億、18.7億元和20.1億元。（慧博投研資訊）公司參股的大渡河公司也將進(jìn)入業(yè)績快速釋放期，未來分紅快速增加，預(yù)計(jì)15年分紅達(dá)到2億元以上，較2012年增長一倍。預(yù)計(jì)到2015年公司凈利潤將達(dá)到23.4億元，較2012年增長4倍以上。歸屬母公司的凈利潤為22.8億元，較2012年增長455%，三年年均復(fù)合增速達(dá)77%。自2015年-2025年公司權(quán)益裝機(jī)增速仍有8%左右的復(fù)合增速，屆時(shí)公司權(quán)益裝機(jī)將達(dá)到1725萬千瓦，公司歸屬股東凈利潤將達(dá)到45億元左右的規(guī)模，較2012年增10倍。
    新光硅業(yè)有望年內(nèi)處置，利于公司估值提升公司參股38.9%的新光硅業(yè)公司自2011年下半年開始停產(chǎn)技改，隨后受經(jīng)濟(jì)下滑及行業(yè)沖擊目前技改尚未竣工。2011-2012年分別拖累公司業(yè)績0.15億元和2.4億元。公司享有的股東權(quán)益4.7億元，目前已經(jīng)累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.53億元。未來該公司復(fù)產(chǎn)希望不大，年內(nèi)處置的可能性較大，拖累公司業(yè)績的這一因素消除后有利于公司估值提升。
    水電價(jià)格改革，公司明顯受益水電價(jià)格定價(jià)改革方案年內(nèi)有望出臺(tái)。預(yù)計(jì)新的水電定價(jià)機(jī)制將綜合考慮消納地的電價(jià)水平、輸送成本以及各個(gè)電站的實(shí)際開發(fā)成本。公司未來投產(chǎn)的水電機(jī)組有望參照官地、錦屏一、二級(jí)電站定價(jià)方式。官地及錦屏一、二期執(zhí)行的0.3203元/千瓦的上網(wǎng)電價(jià)較此前投產(chǎn)的二灘電站0.278元/千瓦時(shí)要高0.0423元左右，對(duì)于公司度電凈利潤0.06元左右的盈利水平來說，影響巨大。未來價(jià)格改革將使大量新增裝機(jī)的雅礱江公司明顯受益，按我們測(cè)算，電價(jià)每上調(diào)0.01元，公司度電凈利潤增加0.0077元左右。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議按目前股本，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.45元、1.02元和1.15元，對(duì)應(yīng)2013-2015年P(guān)E分別為24倍、11倍和9倍；若按可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后的股本測(cè)算，則公司2013-2015年EPS分別為0.40元、0.91元和1.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、12倍和10.6倍。公司2015年之后還有復(fù)合增速達(dá)8%左右的十年以上高增長，我們給予15年15倍的PE，對(duì)應(yīng)公司市值為330億元，較目前215億元的市值仍有53%以上的空間。此外，水電價(jià)格改革公司也將明顯受益，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示水電項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。