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    投資建議：
    由于其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性，使得公司是目前難得的標(biāo)的，13 年還將有7 臺(tái)機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)。市場(chǎng)所擔(dān)心的不確定性因素的消除以及未來(lái)新光硅業(yè)剝離都將進(jìn)一步提升公司的估值中樞。隨著公司下游機(jī)組的投產(chǎn)，盈利能力的不斷提高，比對(duì)長(zhǎng)江電力公司的市值有望提升至430 億（目前150 億）。預(yù)計(jì)2013-2014年EPS 分別為0.42 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 為21.8X、12.3X。維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.37 億，同比下滑1.21%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.1 億，同比上升17.3，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21 元，同比上升9.88%，業(yè)績(jī)基本符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
    業(yè)績(jī)概況：公司營(yíng)業(yè)收入12 年為11.37 億，同比略下降的主要原因是由于子公司田灣河公司2012 年來(lái)水量減少，以及嘉陽(yáng)電力發(fā)電量下降。電力業(yè)務(wù)毛利率為46.28%，同比增加0.96%，基本符合預(yù)期。鐵路業(yè)務(wù)毛利率增加8.31 百分點(diǎn)到61.82%；信息化系統(tǒng)毛利率增加9.22%到26.04。
    費(fèi)用方面銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均較11 年略有提升，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為9085 萬(wàn)元，較11 年7376 萬(wàn)元提升了23%，基本符合預(yù)期。
    公司12 年?duì)I收賬款為2.56 億，同比上升43.92%，主要原因?yàn)樘餅澈庸竞贤趦?nèi)應(yīng)收電費(fèi)款項(xiàng)增加和交大光芒應(yīng)收款項(xiàng)增加所致。
    現(xiàn)金流量情況：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流6.35 億，同比下降8.32%，主要為田灣河公司合同期內(nèi)應(yīng)收電費(fèi)款增加而減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量所致。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流-20.31 億，同比下降34.41%，主要原因是報(bào)告期對(duì)雅礱江水電的資本金投入比上年減少?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流14.42億，同比大幅度下降47.28%，主要是報(bào)告期對(duì)雅礱江水電的投入減少而減少籌資規(guī)模所致。
    投資建議：由于其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的確定性，使得公司是目前難得的標(biāo)的，13年還將有7 臺(tái)機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)。市場(chǎng)所擔(dān)心的不確定性因素的消除以及未來(lái)新光硅業(yè)剝離都將進(jìn)一步提升公司的估值中樞。隨著公司下游機(jī)組的投產(chǎn)，盈利能力的不斷提高，比對(duì)長(zhǎng)江電力公司的市值有望提升至430億（目前150 億）。預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 分別為0.42 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 為21.8X、12.3X。維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新光硅業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步低于預(yù)期；水電消納以及外送通道建設(shè)滯后對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的不利影響。