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    ■業(yè)績同比上升：2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元，同比下降1.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.1 億元，同比上升17.3%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2124 元；其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.2 億元，同比上升21.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-3693 萬元，同比增虧90.8%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.021 元，公司擬按照2012 年年底股本每10 股派現(xiàn)金0.625 元（含稅）。
    ■投資收益影響公司業(yè)績：公司業(yè)績變動(dòng)的主要原因在于投資收益：（1）雅礱江水電：受益于官地水電站投產(chǎn)，貢獻(xiàn)投資收益同比增加2.46 億元，上升101%；（2）新光硅業(yè)：由于光伏行業(yè)持續(xù)疲軟和延長停產(chǎn)技改期限的不利影響，貢獻(xiàn)投資收益增虧1.45 億元；（3）大渡河分紅：分紅同比增加7720 萬元，上升169%。
    ■其他影響因素：（1）資產(chǎn)減值損失：同比增加7972 萬元，主要原因在于對(duì)新光硅業(yè)計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備8021 萬元；（2）田灣河：由于來水下降，發(fā)電量同比減少3%，貢獻(xiàn)利潤同比減少1485 萬元，下降9.6%。
    ■步入業(yè)績成長期：雅礱江流域水電開發(fā)公司從2012 年開始步入投產(chǎn)高峰期，初始裝機(jī)330 萬千瓦，2012 年投產(chǎn)機(jī)組180 萬千瓦，預(yù)計(jì)2013 年-2015 年分別新增420 萬千瓦、360 萬千瓦和150 萬千瓦，2016年上半年新增30 萬千瓦，達(dá)到下游電站全部投產(chǎn)，之后開始中游和上游電站開發(fā)，最終裝機(jī)達(dá)3000 萬千瓦。
    ■投資建議：考慮可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS 分別為0.39 元、0.69 元和1.04 元，對(duì)應(yīng)PE 為23.5 倍、13.3 倍和8.9 倍，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：來水不好、機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、多晶硅業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等；