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    昆山西鈦有望在攝像頭行業(yè)異軍突起，并顛覆傳統(tǒng)的攝像技術(shù) 
    做出上述判斷主要是出于三個(gè)依據(jù)：1、WLCSP-TSV應(yīng)用于CMOS圖像傳感器的封裝市場(chǎng)空間廣大；2、WLC相對(duì)于傳統(tǒng)的攝像頭模組的優(yōu)勢(shì)有：極大地減薄了攝像頭模組的厚度、省去了模組的調(diào)焦工序、可以忍受回流焊溫度從而可直接使用SMT設(shè)備進(jìn)行貼裝等；3、WLO、WLC陣列應(yīng)用廣泛，充分受益于陣列相機(jī)市場(chǎng)爆發(fā)。
    TSV業(yè)務(wù)開始進(jìn)行收獲期，產(chǎn)能供不應(yīng)求 
    西鈦已于2012年10月實(shí)現(xiàn)單月盈利，當(dāng)前TSV產(chǎn)能供不應(yīng)求，來(lái)自格科微、Aptina、Superpix三大一線客戶的訂單充足。（慧博投研資訊）下游CMOS圖像傳感器市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，西鈦憑借領(lǐng)先的技術(shù)和規(guī)模化生產(chǎn)能力，經(jīng)營(yíng)逐漸走上良性發(fā)展軌道，TSV業(yè)務(wù)開始進(jìn)入收獲期。
    WLO、WLC將受益陣列相機(jī)的快速滲透與普及
    陣列相機(jī)體積小于手機(jī)傳統(tǒng)攝像頭，拍照時(shí)不需要對(duì)焦，拍照速度快，可靠性強(qiáng)，可拍出“完美照片”。諾基亞即將推出推出首款搭載陣列鏡頭的手機(jī)，有望開啟陣列相機(jī)市場(chǎng)。昆山西鈦已參與相關(guān)合作研發(fā)，將充分受益于陣列相機(jī)市場(chǎng)的爆發(fā)。
    行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯，西安子公司高端封裝產(chǎn)能放量
    行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯，北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值連續(xù)4個(gè)月大于1。西安子公司高端封裝產(chǎn)能逐步釋放，接獲展望、高通、全志等芯片巨頭的智能手機(jī)芯片的封裝訂單，13年仍有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    昆山西鈦技術(shù)研發(fā)進(jìn)程緩慢；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，半導(dǎo)體行業(yè)低迷。
    公司合理估值在10.50元，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)2013~2015年凈利潤(rùn)分別為1.93/2.38/3.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.30/0.37/0.46元。昆山西鈦2013年將開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，并且晶圓級(jí)攝像頭陣列技術(shù)全球領(lǐng)先，將充分受益于陣列相機(jī)市場(chǎng)的爆發(fā)，給予公司13年35倍估值，目標(biāo)價(jià)10.50元，當(dāng)前估值水平有一定的吸引力，給予“推薦”評(píng)級(jí)。