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摘要：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增長(zhǎng)源自電子行業(yè)復(fù)蘇。13Q1 公司營(yíng)業(yè)收入同比增加74%，扣非凈利潤(rùn)同比增加391%，凈利潤(rùn)同比增加36%。
    公司扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)源自電子行業(yè)景氣度回升。3 月份，北美半導(dǎo)體設(shè)備BB 值已經(jīng)連續(xù)5 個(gè)月上揚(yáng)，且于2013 年3 月份達(dá)到1.14，為自10 年9 月以來(lái)的新高。國(guó)內(nèi)封測(cè)企業(yè)開(kāi)工率整體也有明顯回升。
    行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)將繼續(xù)，公司業(yè)績(jī)將同步增長(zhǎng)。我們認(rèn)為13 年隨著宏觀環(huán)境的逐步趨穩(wěn)，半導(dǎo)體產(chǎn)品需求端預(yù)計(jì)將較12 年呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，且半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了兩年的投資大幅下滑，供給情況相對(duì)較為健康。
    綜合考慮13 年的供需狀況，我們認(rèn)為行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程將持續(xù)。公司未來(lái)業(yè)績(jī)將伴隨行業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)增長(zhǎng)。
    200 萬(wàn)像素晶圓級(jí)攝像頭（WLC）將于6 月底進(jìn)入初步量產(chǎn)階段。
    我們預(yù)計(jì)公司子公司西鈦微200 萬(wàn)像素晶圓級(jí)鏡頭模具已經(jīng)到貨，將于6 月底進(jìn)入初步量產(chǎn)階段，200 萬(wàn)像素WLC 將同步開(kāi)出。我們認(rèn)為隨著200 萬(wàn)像素WLC 開(kāi)出，WLC 滲透率拐點(diǎn)將臨，公司憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)將搶占較大市場(chǎng)份額，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    電子復(fù)眼將引發(fā)新的視覺(jué)革命，WLC 為電子復(fù)眼最優(yōu)解決方案。電子復(fù)眼是用低像素?cái)z像頭陣列代替單個(gè)高像素?cái)z像頭，同時(shí)實(shí)現(xiàn)更優(yōu)成像效果的技術(shù)。此方案可以減薄攝像頭厚度，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)事后變焦的功能。我們預(yù)計(jì)全球電子復(fù)眼龍頭企業(yè)Pelican 將于下半年推出完整的電子復(fù)眼應(yīng)用平臺(tái)，后續(xù)電子復(fù)眼將進(jìn)入消費(fèi)電子領(lǐng)域。
    目前WLC 為電子復(fù)眼最優(yōu)解決方案，華天科技子公司西鈦微已經(jīng)于Pelican 進(jìn)行合作，預(yù)計(jì)將于13 年底推出4X4 陣列電子復(fù)眼。
    華天科技維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.75 元。在電子行業(yè)回暖以及補(bǔ)貼不大幅下滑的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)華天科技13-15 年凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.7 億元、2.4 億元、3.2 億元，EPS 將分別達(dá)到0.27 元、0.36 元、0.50元。給予2013 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)6.75 元，增持評(píng)級(jí)。