>> 光大證券-華天科技(002185)西安子公司和西鈦今年仍是最大看點(diǎn)-130314
| 上傳日期： |
2013/3/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍 |
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◆公司發(fā)布2012 年報：收入增24%、凈利潤增53%
2012 年公司實(shí)現(xiàn)營收16.2 億元，同比增長24%，凈利潤1.21 億元，同比增長53%，對應(yīng)EPS 0.19 元，符合我們預(yù)期?？鄯呛髢衾麧?015 萬，同比增長47%。
公司2012 年業(yè)績同比大幅增長，除了2011 年基數(shù)偏低外，天水二廠、西安子公司產(chǎn)能釋放是重要原因。其中西安子公司去年貢獻(xiàn)凈利潤2106萬，尤其是Q4 隨著設(shè)備的逐步到位，單季貢獻(xiàn)凈利潤近1500 萬，刨去補(bǔ)貼款也有700 萬左右，超過前三個季度的總和。
◆毛利率持平、費(fèi)用控制良好
2012 年公司毛利率18.9%，較2011 年提升0.1 個百分點(diǎn)，西安子公司高端產(chǎn)品占比的提升抵消了部分老產(chǎn)品轉(zhuǎn)來料加工毛利率的下降。
費(fèi)用率方面，公司三項(xiàng)費(fèi)用率12.9%，較2011 年下滑1.6 個點(diǎn)，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率均有所下降，在去年天水二廠、西安子公司規(guī)模迅速擴(kuò)大，以及國家02 專項(xiàng)研發(fā)投入提升的基礎(chǔ)上，費(fèi)用率反而有明顯下降，反映了公司良好的費(fèi)用控制能力。
◆西安子公司和西鈦今年仍是最大看點(diǎn)，維持買入評級
西安子公司2012 年下半年進(jìn)入發(fā)展快車道，來自展訊、高通、全志等客戶訂單需求旺盛，我們判斷2013 年西安子公司收入和凈利潤可望分別增長40%和50%以上。
西鈦方面，公司可能在Q2 完成28.85%股權(quán)的受讓，受讓完畢后股權(quán)將達(dá)到64%。西鈦去年虧損2280 萬，主要是Q4 計(jì)提了近2000 萬的庫存減值和壞賬準(zhǔn)備。而從經(jīng)營的角度考慮，10 月起單月盈利已較為可觀。
暫時不考慮西鈦并表，2013-2015 年EPS 0.23/0.27/0.31 元，考慮西鈦并表的備考EPS 為0.26/0.31/0.35 元，維持買入評級，目標(biāo)價6.5 元，對應(yīng)2013 年備考EPS 25 倍估值。
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