>> 光大證券-華天科技(002185)前三季逐季回暖,但景氣回升緩慢影響Q4業(yè)績-121021
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，周勵謙 |
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◆公司發(fā)布三季報，逐季回暖，符合預(yù)期
前三季度公司實現(xiàn)營收11.1 億，同比增長9.5%，凈利潤1.15 億元，同比增長15.5%，扣非后凈利潤8013 萬元，同比增10%；其中三季度營收4.78億，同比增30.1%，凈利潤4176 萬元，同比增51.3%，扣非后凈利潤3932萬元，是去年同期的3.5 倍，較Q2 的3463 萬元繼續(xù)環(huán)比好轉(zhuǎn)。
半導(dǎo)體行業(yè)從去年Q4、今年Q1 的低點以來緩慢復(fù)蘇，但整體力度不大，公司Q3 業(yè)績實現(xiàn)同環(huán)比正增長，除了去年Q3 基數(shù)較低外，天水二廠、西安子公司產(chǎn)能釋放、昆山西鈦虧損縮小也是重要原因。其中定位高端的西安子公司產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，Q3 業(yè)績貢獻從上半年的283 萬提升至300-400 萬，預(yù)計年底可開滿；昆山西鈦（參股35%）貢獻的投資損失從Q1、Q2 的214萬、66 萬進一步收窄至Q3 的49 萬，預(yù)計明年Q1 起可望扭虧。
◆毛利率、費用率控制良好
前三季度公司毛利率21.3%，較去年同期下滑0.5 個百分點，其中Q319.6%，小幅下滑0.1 個百分點，部分是由于來料加工占比小幅提升。
費用率方面，公司前三季度三項費用率12.5%，較去年同期提升1 個百分點，上半年國家02 專項研發(fā)投入是主要原因，而Q3 三項費用率11.1%，較去年同期降1.6 個百分點。
◆景氣回升緩慢，Q4 業(yè)績面臨一定壓力，維持買入評級
公司下游需求結(jié)構(gòu)中，工業(yè)、消費類、PC 等合計占比仍在3/4 左右，短期來看，受經(jīng)濟影響，行業(yè)整體景氣復(fù)蘇力度依然緩慢，半導(dǎo)體設(shè)備BB值連續(xù)6 個月下滑，英特爾近期宣布減產(chǎn)芯片，對短期內(nèi)下游需求和公司Q4 的業(yè)績表現(xiàn)造成一定壓力。此外，每年Q4 是公司結(jié)算及銷售、管理費用的高峰，天水二廠、西安子公司規(guī)模的擴大可能提升上述費用支出，對Q4 業(yè)績表現(xiàn)也將造成影響。
整體來看，產(chǎn)能的順利釋放仍保證了公司全年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于A 股另兩大封測龍頭，且西安子公司（與展訊、高通等合作順利）、西鈦（TSV、WLC等頗具前景）將進一步提升公司技術(shù)實力、抗風(fēng)險能力和成長性。
預(yù)計2012-2014 年每股收益0.17/0.22/0.26 元，維持買入評級。
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