>> 華龍證券-華天科技(002185)深度研究報告：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效,未來業(yè)績反轉(zhuǎn)可期-120801
| 上傳日期： |
2012/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
許紅 |
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投資要點：
國內(nèi)三大封裝企業(yè)之一，勞動力和電力成本較低造就了公司的成本優(yōu)勢。公司是國內(nèi)前三大半導(dǎo)體封裝企業(yè)，面向國內(nèi)及部分國際半導(dǎo)體設(shè)計客戶提供來料加工的封裝業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體封裝屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模及成本決定了行業(yè)內(nèi)公司的競爭力，公司地處天水，人工成本和電力成本是公司相對于東部廠商的最大優(yōu)勢。
通過銅代金絲項目控制原材料成本的戰(zhàn)略布局已初具成果。公司順應(yīng)半導(dǎo)體封裝行業(yè)的大趨勢，持續(xù)進(jìn)行金線改銅線的制程工藝，超過公司產(chǎn)能的45%。金線成本占公司主營成本的27%左右，使用銅線代替金線可節(jié)約5%-10%的成本，一定程度上保證了公司的成本競爭優(yōu)勢。
注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。通過建設(shè)西安研發(fā)基地、參股TSV 技術(shù)領(lǐng)先的昆山西鈦實現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步升級，現(xiàn)已形成天水為基地，西安子公司和昆山西鈦為前沿的集成電路封裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。西安子公司今年山半年已經(jīng)開始盈利，而昆山西鈦下半年有望實現(xiàn)盈虧平衡，公司即將迎來快速增長期。
業(yè)績預(yù)測與投資評級：公司2012-2014年EPS分別為0.23元、0.28元、0.35元，對應(yīng)目前股價，PE分別為20X、17X、13X，考慮到下半年電子行業(yè)由于新產(chǎn)品需求爆發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新或帶來行業(yè)估值的提升，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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