>> 中航證券-華天科技(002185)業(yè)績低點已現(xiàn),未來趨勢向上：季報點評-120425
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李皓 |
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重要事件：
華天科技昨日發(fā)布2012年1Q財務(wù)報告，報告顯示一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約2.57億元，同比減少約11.03%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤約2500萬元，同比增長約0.53%，對應(yīng)每股收益為0.06元，同比減少約14.29%。 實現(xiàn)單季度扭虧為盈。雖然公司一季度財報數(shù)據(jù)平平，但已逐漸看到業(yè)績復(fù)蘇的跡象。公司1Q銷售毛利率已恢復(fù)到19.11%，大大優(yōu)于去年4Q的8.45%水平，表明公司前期面臨的售價走低而成本走高的雙殺局面已經(jīng)較大改善，特別是相對于去年4Q的虧損，1Q淡季盈利顯示出公司正在隨著行業(yè)景氣復(fù)蘇逐漸恢復(fù)正常水平。1Q雖然扣除政府補貼后實現(xiàn)的稅前利潤僅789萬元，但單季度的扭虧為盈已經(jīng)給我們一個較為積極的信號，我們認(rèn)為1Q或有可能是公司全年的業(yè)績低點。 昆山西鈦貢獻(xiàn)業(yè)績時點逐漸到來。從公司報告顯示，公司確認(rèn)投資損失約214萬元，預(yù)計與投資昆山西鈦所確認(rèn)的虧損有關(guān)。昆山西鈦主打的TSV封裝業(yè)務(wù)目前所面臨的問題還是集中在產(chǎn)能利用率不足上，根據(jù)公司信息顯示當(dāng)前該產(chǎn)線8英寸晶圓封裝能力已達(dá)到1萬片/月，但11年全年封裝量為4萬片，預(yù)計到今年2Q時候才能逐漸接近設(shè)計產(chǎn)能，西鈦另兩項業(yè)務(wù)晶圓級光學(xué)鏡頭和模組去年尚處于生產(chǎn)導(dǎo)入期，公司預(yù)計2Q方能實現(xiàn)盈利。因此昆山西鈦本季度的虧損尚可理解，鑒于其高端應(yīng)用的定位和切合手機及終端設(shè)備智能化趨勢所布局的業(yè)務(wù)具有較好的市場空間，我們認(rèn)為未來昆山西鈦實現(xiàn)盈利的概率較大。 產(chǎn)能增長靜待產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。公司所屬的封裝行業(yè)具有典型的工藝和產(chǎn)能驅(qū)動特征，公司在積極布局銅制程技術(shù)降低對黃金等貴金屬依賴度的同時有序的進(jìn)行產(chǎn)能擴張。公司定增項目完結(jié)將使得中高端封裝產(chǎn)能新增9億塊，高端產(chǎn)能增加5億塊，預(yù)計合計新增銷售收入將超過6億元。其中高端封裝產(chǎn)品切合的領(lǐng)域涉及手機基帶、RF-SIM等熱門應(yīng)用領(lǐng)域，同時也是國內(nèi)芯片設(shè)計企業(yè)所積極開拓的領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司具有和國內(nèi)芯片企業(yè)共成長的邏輯，是公司的一大看點。 大股東增持提振市場信心。年初公司發(fā)布公告顯示控股股東華天微電子股份有限公司及實際控制人將在首次增持起12個月內(nèi)增持公司股份約200萬股，本年度1月19日增持行為已開始實施。我們認(rèn)為控股股東這一舉措表明從產(chǎn)業(yè)資本的角度公司目前所處的行業(yè)周期及業(yè)績周期都應(yīng)該都處于相對低位，具有中長期持有的安全邊際，因此對提振市場對公司的信心有較大幫助。 買入評級。預(yù)計公司12-14年EPS為0.22、0.30、0.34元，對應(yīng)PE為41、30、27倍。公司工藝和產(chǎn)能儲備已經(jīng)完成，行業(yè)景氣度回升促使業(yè)績彈性增大，大股東增持提振信心，予以買入評級。
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