>> 國海證券-海陸重工(002255)完成龍沙收購,加速整合進軍環(huán)?？偘鼧I(yè)務(wù)-130616
| 上傳日期： |
2013/6/17 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
譚倩 |
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事件：
公司6 月14 日公告與魏義士正式簽署股權(quán)收購協(xié)議，以400 萬瑞士法郎（折合人民幣約2735 萬元）收購其持有的瑞士Raschka 投資有限公司（以下簡稱"RH"公司）51%股權(quán)。 點評：
1、本次收購是公司4 月12 日與魏義士簽署的收購股權(quán)意向書的落實成果，標志著公司正式整合RH 公司資源， 加速進軍環(huán)?？偘鼧I(yè)務(wù)。（慧博投研資訊）公司傳統(tǒng)主業(yè)為余熱鍋爐，近年來通過自身技術(shù)延伸逐步進入焚燒爐領(lǐng)域，并且積極發(fā)展環(huán)?？偘鼧I(yè)務(wù)模式，去年獲得寧波亞漿PM4 焚燒爐項目（2.98 億元）實現(xiàn)了其總包業(yè)務(wù)的首單突破。而RH 公司在流化床焚燒爐領(lǐng)域擁有專有技術(shù)，并且在國內(nèi)已建成多個工程實例，在建和已中標及跟蹤項目資源較多， 因此我們認為此次收購將實現(xiàn)兩公司在技術(shù)、市場、管理、品牌等多方面多層次共享和優(yōu)勢整合，我們對公司未來環(huán)保業(yè)務(wù)的開拓維持十分樂觀的預(yù)期。
2、公司訂單飽滿配合募投產(chǎn)能釋放，壓力容器業(yè)務(wù)放量明顯，2013 年高增長可期。公司年報顯示2012 年初在手訂單僅8.7 億元，而到2012 年末在手訂單猛增至20.31 億元。同時2009 年增發(fā)投資3.49 億元的項目尚處于建設(shè)階段，一直未投產(chǎn)貢獻收入，到2012 年底募投項目之一"大型及特種材質(zhì)壓力容器制造技術(shù)改造項目" 竣工投產(chǎn)，導(dǎo)致2012 年底公司固定資產(chǎn)達到5.04 億元，增長83.30%，根據(jù)可行性報告分析達產(chǎn)年新增產(chǎn)值4.32 億元，貢獻凈利潤9000 萬元，可增厚EPS0.35 元，僅此項比2012 年增長59.32%，飽滿的訂單鎖定下2013 年高速增長可期。
3、盈利結(jié)構(gòu)開始發(fā)生顯著改善，煤化工+環(huán)保+天然氣+核電多重動力促進未來業(yè)績持續(xù)高速成長。根據(jù)公司公告大單數(shù)據(jù)，目前已獲得神華寧煤400 萬噸/年煤炭間接液化項目超限設(shè)備C 包采購項目（3.2 億元）、寧波亞漿PM4 焚燒爐項目（2.98 億元）、山西潞安礦業(yè)（集團）有限責任公司煤基合成油540 項目（4.45 億元）以及2013 年2 月簽訂的向元壩氣田集輸工程項目水套加熱爐采購合同（2.99 億元），我們由此預(yù)計公司未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，從傳統(tǒng)的依靠余熱鍋爐（2012 年收入占比81.52%，毛利潤占比82.12%）推動轉(zhuǎn)向煤化工+環(huán)保+天然氣+核電多重推動，預(yù)計2013 年煤化工率先發(fā)力，環(huán)保+天然氣+核電顯現(xiàn)未來戰(zhàn)略支撐能力，多重市場開拓下公司高速成長風險大幅降低。
盈利預(yù)測及投資評級：考慮2012 年IGCC 產(chǎn)品交貨延遲致業(yè)績結(jié)轉(zhuǎn)到2013 年的影響，預(yù)計2013-2014 年EPS 各是0.95 元、1.29 元，對應(yīng)6 月14 日股價PE20 倍、15 倍，自我們上次上調(diào)公司至買入評級后已累計上漲超過20%，同時考慮到公司正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，優(yōu)秀的成長能力尚需進一步跟蹤分析，暫時回調(diào)評級至"增持
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