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    年初至今國內(nèi)動力煤價(jià)格弱于預(yù)期。由于1）年初至今弱于預(yù)期的火電發(fā)電量（2013年首4個(gè)月僅同比增長1.6%），以及2）進(jìn)口煤的同比增長（首4個(gè)月同比增加24.3%），秦皇島5,500大卡動力煤價(jià)格由2013年年初的620元/噸降至6月份的605元/噸。（慧博投研資訊）相應(yīng)地，我們將2013年秦皇島5,500大卡動力煤均價(jià)假設(shè)由650元/噸下調(diào)至610元/噸。
    中國煉焦煤價(jià)格同樣處于低谷。近期山西煉焦煤價(jià)格降至2009年初以來的低位（截至6月14日山西呂梁4號焦煤車板價(jià)同比下跌29.7%至1,090元/噸），主要由于低于預(yù)期的鋼價(jià)（截至6月6日同比跌19.3%）以及相對高位的社會鋼鐵庫存（截至6月15日仍同比高13.6%）。由于年初至今低于預(yù)期的國內(nèi)焦煤價(jià)格走勢，我們將2013年呂梁4號煉焦煤車板價(jià)格假設(shè)由1,300元/噸下調(diào)至1,100元/噸。
    維持“中性”評級并下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.00港元。由于下調(diào)了國內(nèi)動力煤及煉焦煤的價(jià)格假設(shè)，我們相應(yīng)將中煤能源（“公司”）的13財(cái)年平均銷售單價(jià)假設(shè)由460元/噸削減6%至433元/噸。相應(yīng)地，13/14/15財(cái)年的EPS預(yù)測下調(diào)了21%/30%/33%至人民幣0.426/0.458/0.486元。我們將目標(biāo)價(jià)由8.30港元削減40%至5.00港元，并維持“中性”評級。新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于9.1倍/8.5倍/8.0倍的13/14/15財(cái)年市盈率。