>> 中投證券-蒙發(fā)利(002614)業(yè)績基本見底,國內(nèi)市場逐步發(fā)力-130619
| 上傳日期： |
2013/6/19 |
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pdf |
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推薦（首次） |
作者： |
王威 |
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基本面基本見底，業(yè)績彈性較大。12 年毛利率下滑主要原因：1..人工成本上漲；2.部分新增產(chǎn)能短時閑置致制造成本上升。（慧博投研資訊）13 年原材料價格較12 年有所下降，另公司通過自動化等手段提升了勞動生產(chǎn)率。費用方面：導(dǎo)致12 年管理費用大幅上升的研發(fā)費用（9370 萬）13 年有望持平；12 年國內(nèi)市場拓展費用較高，國內(nèi)凈虧損1400 萬，預(yù)計13 年下半年能開始盈利。訂單方面：隨著海外經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，占收入92%比重的出口業(yè)務(wù)有望逐步回升，其中北美市場訂單回暖明顯。
國內(nèi)市場是未來重要增長點。12 國內(nèi)收入1.5 億，13 年收入有望達2.5-3 億;內(nèi)銷毛利率50%以上，遠高于外銷約20%的毛利率。公司產(chǎn)品不遜于日本松下及國內(nèi)較知名的傲勝（傲勝國內(nèi)市場超6 億，劉德華代言，天王椅），作為國內(nèi)市場后起之秀，公司高度重視國內(nèi)渠道和品牌建設(shè)：按摩椅采用馬來西亞著名保健品牌OGAWA 且周華健為代言人。12 年底國內(nèi)門店160 家（67 家直營，重點大城市是直營），13 年計劃門店到300 家。平均單店盈虧平衡約10 萬/月，目前最好單店能到60 萬/月。隨著國內(nèi)市場收入增長，盈虧平衡后利潤貢獻有望加速。
行業(yè)向好，品牌和渠道具有較好的延伸性。國內(nèi)擁有龐大的老齡化人口和上班族，按摩器具需求旺盛；日本按摩椅市場普及率40-50%，而國內(nèi)不到1%。實體店里以按摩椅作為樹立品牌的旗艦產(chǎn)品，另有足部、腰部、頸部等按摩器具，還有減肥塑型類產(chǎn)品，未來有望加入呼吸類（凈化、清新、加濕等）和帶心電監(jiān)控按摩椅等新品。品牌和渠道具有較好延伸性，后續(xù)還有望往家用健康管理等方面拓展。
賬面現(xiàn)金較多。公司賬面現(xiàn)金近15 億，為后續(xù)并購提供了資金可能，也給股價提供了一定安全墊，市凈率1.98 倍。
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