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核心觀點(diǎn)：
    中國農(nóng)藥原藥企業(yè)憑借全方位的成本優(yōu)勢，融入全球農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈過去幾年越來越多的中國農(nóng)藥企業(yè)融入全球市場，以原藥或者中間體的形式切入農(nóng)藥巨頭的供應(yīng)鏈。00-11年中國農(nóng)藥出口量CAGR為15.6%，而09-11年出口量的CAGR達(dá)到18%，有加速的跡象。（慧博投研資訊）我們認(rèn)為國內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)崛起的原因是全方位的成本優(yōu)勢，其中高端人才的成本優(yōu)勢尤其顯著。
    （農(nóng)藥原藥是高端人力密集型行業(yè)，聯(lián)化科技、瑞士龍沙和長青股份研發(fā)人員在總?cè)藛T中比重在15-20%）。放眼未來，中國高端研發(fā)人才過剩的現(xiàn)狀依然突出，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢仍將延續(xù)。
    長青股份成功切入產(chǎn)業(yè)鏈，2013 下半年重入成長通道
    長青股份主要產(chǎn)品是小品種的農(nóng)藥原藥。公司的亮點(diǎn)為：1）與巨頭緊密的合作關(guān)系。公司是全球農(nóng)藥龍頭先正達(dá)在亞太地區(qū)第一家授予HSE 進(jìn)步獎的生產(chǎn)企業(yè)，與杜邦的合作也進(jìn)展多年；2）對研發(fā)的持續(xù)高投入。歷年研發(fā)占收入比重超過4%，上市農(nóng)藥企業(yè)中最高；3）強(qiáng)大的執(zhí)行力。IPO的5 個項(xiàng)目如期投產(chǎn)，收入利潤順利兌現(xiàn)。如東新園區(qū)建設(shè)進(jìn)度也快于市場預(yù)期。著眼未來：預(yù)計(jì)到15 年公司南通項(xiàng)目一期8 個新產(chǎn)品全部投放，按單品種投資1 億的標(biāo)準(zhǔn)測算總投資接近8 億元（Q1 固定資產(chǎn)4.8 億元,負(fù)債率較低一期項(xiàng)目應(yīng)不需要再融資），產(chǎn)能投放將帶動業(yè)績顯著提升。下半年麥草畏的投放有望帶動公司單季度業(yè)績增速回到30%左右的水平。
    預(yù)測13、14 年EPS 為0.97、1.21 元，對應(yīng)市盈率分別為21.30 和17.11倍。Q3、Q4 單季度業(yè)績增速有望環(huán)比提升。首次給予“買入”評級。