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投資要點(diǎn)
    公司今日公告，準(zhǔn)備使用超募資金以 7800 萬(wàn)元收購(gòu)石嘴山市華辰投資有限公司60%的股權(quán)。
    華辰投資主要子公司石嘴山市石炬天然氣有限公司、石嘴山市華辰興業(yè)天然氣有限公司為天然氣經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在石嘴山市天然氣市場(chǎng)中有著一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較為穩(wěn)定的銷售渠道，有著較高的經(jīng)營(yíng)效益。（慧博投研資訊）石嘴山市目前有6 座CNG 加氣站投入運(yùn)行，其中華辰投資運(yùn)營(yíng)3 座CNG 加氣站，同時(shí)還擬建2 座加氣站并參股了翰達(dá)實(shí)業(yè)。
    從盈利能力來(lái)看，2012 年，華辰投資的收入為1.10 億元，凈利潤(rùn)為2073 萬(wàn)元。其中，華辰投資2012年利潤(rùn)的主要來(lái)源為：石炬天然氣（收入6696 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1307 萬(wàn)元）；華辰興業(yè)天然氣（收入2547萬(wàn)元，凈利潤(rùn)583 萬(wàn)元）。
    我們預(yù)計(jì)，加上新建的2 座加氣站，同時(shí)翰達(dá)實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況逐步走向正常（2012 年虧損37 萬(wàn)元，2013年前4 月凈利潤(rùn)為23.5 萬(wàn)元），華辰投資2013 年的利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，初步預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)有望達(dá)到4000－5000 萬(wàn)左右，公司占60%的股權(quán)，收益為2400－3000 萬(wàn)左右。
    我國(guó)天然氣市場(chǎng)進(jìn)入大規(guī)模發(fā)展階段，天然氣消費(fèi)量以每年兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。2012 年全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量為1471 億立方米，同比增長(zhǎng)13%。但天然氣在中國(guó)一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比僅為5%，遠(yuǎn)低于全球平均24%的水平。天然氣是中國(guó)近期最重點(diǎn)發(fā)展的替代能源，未來(lái)五年消費(fèi)量年均增速或超20%。
    受益于我國(guó)天然氣行業(yè)的快速發(fā)展，公司主營(yíng)產(chǎn)品智能燃?xì)獗礓N售快速增長(zhǎng)，目前智能燃?xì)獗眍I(lǐng)域市占率已經(jīng)躍居國(guó)內(nèi)首位。為更好的分享我國(guó)天然氣大發(fā)展提供歷史性投資機(jī)會(huì)，公司擬通過(guò)本次收購(gòu)進(jìn)軍天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，深度介入天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。
    “十二五”期間我國(guó)將新增加氣站3,000 座，加氣站總量達(dá)到5,000 座左右， 有可能形成世界最大的天然氣汽車加氣網(wǎng)絡(luò)。其中，除出租車和部分公交車?yán)^續(xù)使用CNG 外，城際客貨車輛和新增公交車將廣泛使用LNG。目前，我國(guó)道路運(yùn)輸車輛已超過(guò)1,400 萬(wàn)輛，未來(lái)如大量改用天然氣作燃料，則天然氣汽車市場(chǎng)有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。
    通過(guò)本次收購(gòu)，公司既可以通過(guò)收購(gòu)帶來(lái)穩(wěn)定的收益，同時(shí)還能通過(guò)被收購(gòu)公司學(xué)習(xí)、吸收天然氣運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為此次收購(gòu)是公司邁入新能源領(lǐng)域的重要一步，為公司后期在天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    綜合此次收購(gòu)，我們上調(diào)了公司2013－2015 年業(yè)績(jī)，分別為1.45、2.05 和2.56 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為28 倍、19 倍和16 倍，我們鑒于此次收購(gòu)為公司進(jìn)入天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的標(biāo)志性事件，未來(lái)公司有望繼續(xù)乃至全面進(jìn)入天然氣運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，我們給予公司2013 年35－40 倍的估值，目標(biāo)價(jià)格為50.75－58.00 元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。