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    ◆事件：
    公司公告計(jì)劃以現(xiàn)金+股權(quán)的方式收購(gòu)北京中電加美有限公司100%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)定為5.4 億元，并于6 月28 日復(fù)牌。
    ◆低價(jià)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)環(huán)保公司，業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)顯著：收購(gòu)標(biāo)的中電加美是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)節(jié)水集成商和污水處理商，在電力、煤化工、石油化工等行業(yè)有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶積累。（慧博投研資訊）中電加美管理層承諾2013 業(yè)績(jī)不低于4,500 萬(wàn)元，收購(gòu)對(duì)價(jià)相當(dāng)于12x 2013 年動(dòng)態(tài)市盈率，顯著低于可比上市公司中電環(huán)保、萬(wàn)邦達(dá)等超過(guò)30x 的平均估值。本次收購(gòu)計(jì)劃以25%現(xiàn)金+75%換股方式完成，其中現(xiàn)金部分約1.35 億元計(jì)劃向10 個(gè)特定對(duì)象增發(fā)股份籌集。按14.73 元/股的發(fā)行底價(jià)計(jì)算，將共計(jì)增發(fā)約3,666萬(wàn)股，攤薄股本約22%。若考慮合并全年業(yè)績(jī)，將增厚我們對(duì)公司2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)15%。
    ◆圍繞節(jié)能環(huán)保戰(zhàn)略方向，挺進(jìn)工業(yè)水處理市場(chǎng)：工業(yè)節(jié)能環(huán)保是公司既定的一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展方向，在主業(yè)高端節(jié)能冷凝設(shè)備之外，公司通過(guò)收購(gòu)?fù)M(jìn)同屬工廠節(jié)能節(jié)水范疇的水處理市場(chǎng)，可以迅速完善工業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈、進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。工業(yè)廢水是國(guó)內(nèi)水環(huán)境污染的一個(gè)主要源頭，提高廢水排放標(biāo)準(zhǔn)、提升工業(yè)水處理裝備水平是大勢(shì)所趨，水處理行業(yè)發(fā)展空間廣闊。
    ◆客戶資源、技術(shù)互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著助力中長(zhǎng)期成長(zhǎng)：公司主業(yè)蒸發(fā)式冷凝器的傳統(tǒng)下游在煤化工、石油石化行業(yè)，而中電加美長(zhǎng)期與大唐、中電投、華能、國(guó)電、華電等大型發(fā)電集團(tuán)緊密合作，將有利于公司加速切入電力行業(yè)這一蒸發(fā)冷凝器未來(lái)的大市場(chǎng)。在技術(shù)層面上，雙方在防結(jié)垢、蒸發(fā)式海水淡化和工業(yè)企業(yè)廢水零排放等項(xiàng)目上有深度合作的空間。
    ◆看好公司本部2013 年業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)，挺進(jìn)電力市場(chǎng)、收購(gòu)環(huán)保公司提升估值水平，維持目標(biāo)價(jià)20 元：我們強(qiáng)調(diào)公司中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略定位是冷凝換熱、工業(yè)環(huán)保行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，未來(lái)幾年公司挺入電力行業(yè)復(fù)合冷“藍(lán)?！保瑢?lái)新一輪的快速成長(zhǎng)期。往前看，我們預(yù)計(jì)充裕的在手訂單、股權(quán)激勵(lì)要求將鎖定公司2013 年業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甑突鶖?shù)上增長(zhǎng)+80%。而公司的復(fù)合式冷凝設(shè)備拓展大型電廠將打開(kāi)未來(lái)2-3 年的高速成長(zhǎng)空間，同時(shí)收購(gòu)中電加美若能順利完成，將大幅提升公司的整體估值水平（分部估值，給予加美30x2013 年P(guān)E，預(yù)計(jì)可提升整體市盈率約25%）。我們暫不考慮收購(gòu)增厚，維持目標(biāo)價(jià)20 元（30x 2013PE），繼續(xù)堅(jiān)定推薦。