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投資要點(diǎn)
    7 月初發(fā)改委上調(diào)天然氣價(jià)格，從后續(xù)的股票走勢(shì)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)本次調(diào)價(jià)市場(chǎng)有兩點(diǎn)較大誤讀：
    1. 市場(chǎng)普遍判斷對(duì)上游資源企業(yè)如中石油利好影響較??；2. 市場(chǎng)普遍判斷對(duì)中下游企業(yè)是利好。
    但我們的觀點(diǎn)則截然相反！我們認(rèn)為本次調(diào)價(jià)對(duì)上游構(gòu)成重大利好，而對(duì)中下游不但不是利好，而是明顯利空。
    我們認(rèn)為分歧主要來(lái)自兩點(diǎn)：
    1. 增量氣的判斷：從發(fā)改委的通知看，增氣量不分進(jìn)口氣還是國(guó)產(chǎn)氣，凡是新增的氣量都將依照新的氣價(jià)執(zhí)行，我們測(cè)算該氣價(jià)為3.6 元/立方米，相當(dāng)于漲價(jià)50%，幅度非常大！由此可以測(cè)算出今明兩年整個(gè)上游行業(yè)將增加190 億元和450 億元的利潤(rùn)。
    2. 對(duì)下游的影響：本次調(diào)價(jià)本質(zhì)上就是利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，上游增加的400 億元利潤(rùn)必然有人承擔(dān)其損失。由于下游很多領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)，漲價(jià)再往下傳導(dǎo)難度很大，因此該損失很大一部分必然是由中下游企業(yè)承擔(dān)，400億元的損失很有可能會(huì)侵蝕掉下游大部分利潤(rùn)。