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投資要點(diǎn)
    事件：
    中國(guó)石油發(fā)布2013年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5402.63億元，同比增長(zhǎng)2.78%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)482.65億元，同比下降8.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)360.17億元，同比下降8.01%。按1830.21億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.20元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為0.09元。
    點(diǎn)評(píng)：
    成品油銷售及勘探板塊盈利下滑，化工板塊虧損擴(kuò)大，致業(yè)績(jī)同比下降。公司一季度銷售汽油、柴油和煤油3,744.1萬噸，同比增長(zhǎng)2.6%；但其中國(guó)內(nèi)汽柴煤油銷量同比下降4.3%。銷售板塊受成本上升影響，在營(yíng)業(yè)額同比上升3.74%的情況下，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比減少39.4億元?；ぐ鍓K主要產(chǎn)品產(chǎn)量整體較去年同期基本持平，但板塊虧損同比擴(kuò)大27.70億元至31.83億元
    另外，盡管勘探板塊油氣產(chǎn)量繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于去年同期原油價(jià)格基數(shù)較高，報(bào)告期內(nèi)公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比下跌2.4美元/桶至103.08美元/桶，板塊經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降39.93億元。銷售、化工及勘探板塊盈利回落是公司一季度業(yè)績(jī)同比下降的主要原因。
    成品油價(jià)格逐步理順，煉油虧損顯著好轉(zhuǎn)。一季度公司共加工原油253.5百萬桶，同比下降1.4%，煉油板塊生產(chǎn)總體較為平穩(wěn)。煉油業(yè)務(wù)虧損15.60億元，同比減虧88.42億元，環(huán)比減虧20.93億元。經(jīng)過去年以來多次調(diào)整，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與市場(chǎng)化定價(jià)間的距離不斷縮窄，隨著成品油價(jià)格逐漸理順，公司煉油板塊的虧損同環(huán)比均顯著減少。
    進(jìn)口天然氣價(jià)格倒掛依舊，管道板塊盈利同環(huán)比均下滑。一季度公司天然氣銷量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，但受進(jìn)口天然氣數(shù)量增加及進(jìn)銷價(jià)格倒掛影響，報(bào)告期內(nèi)該板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11.00億元，同比下降45.0%，環(huán)比下降10.2%。其中，銷售進(jìn)口天然氣及液化天然氣(LNG)虧損144.5億元。
    能源價(jià)改仍然是公司潛在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力。國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制完善方案業(yè)已推出，公司煉油板塊盈利在大幅減虧后，預(yù)計(jì)后期業(yè)績(jī)還有一定的提升空間，隨后將保持相對(duì)穩(wěn)定。而后續(xù)天然氣價(jià)改若能順利推進(jìn)，公司管道板塊的政策性虧損將有望縮小，整體業(yè)績(jī)具有潛在上升動(dòng)力。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。在能源價(jià)改順利推進(jìn)的假設(shè)下，公司13年業(yè)績(jī)有望同比回升，我們維持公司2013-2015年EPS分別0.74、0.81、0.86元的預(yù)測(cè)。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及能源價(jià)改進(jìn)程不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。