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 1．事件
    公司發(fā)布2013年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收5402.63億元，同比下降2.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤360.2億元，對應(yīng)全面攤薄EPS為0.20元，同比下降8%，略好于我們預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）、煉油大幅減虧，沖抵上游、化工、銷售和天然氣業(yè)績的同比下滑
    公司各板塊來看，煉油受成品油價(jià)格市場化程度提升而大幅減虧；上游由于原油價(jià)格均價(jià)的下跌而業(yè)績回落；化工受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱而虧損增大；天然氣板塊由于進(jìn)口管道氣和LNG 的增加而業(yè)績下滑。 （二）、煉油去年下半年以來逐季好轉(zhuǎn)，化工仍較弱
    由于國內(nèi)成品油價(jià)格的市場化接軌程度從去年二季度開始大幅提升、再加上今年3 月新的成品油定價(jià)機(jī)制的推出， 煉油行業(yè)經(jīng)營狀況得到系統(tǒng)性改觀。去年上半年的煉油延續(xù)2011 年二季度以來的大幅虧損，虧損幅度在7 美元/桶左右；8 月以后煉油經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)、減虧顯著，三、四季度煉油虧損收窄至4.2 美元/桶和2.2 美元/桶；新的成品油定價(jià)機(jī)制的推出后，公司煉油未來有望做到接近盈虧平衡，今年上半年由于原油下跌的庫存損失而可能還做不到，一季度煉油虧損進(jìn)一步收窄至1.0 美元/桶。 化工受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱而持續(xù)低迷，虧損又?jǐn)U大；單季度經(jīng)營虧損31.8 億元，比去年三、四季度的虧損18 億元和24.6 億元有所擴(kuò)大；接下去好得看下游需求的整體改善。 （三）、中亞氣和如東LNG的進(jìn)口天然氣接近達(dá)產(chǎn)，四季度天然氣大虧30億
    一季度和四季度一樣是冬季用氣高峰，公司一季度板塊經(jīng)營收益僅為11 億元、進(jìn)口氣虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至144.5 億元，虧損同比擴(kuò)大超過40%。去年公司的中亞天然氣管道和江蘇如東LNG 接收站接近達(dá)產(chǎn)，天然氣進(jìn)口量快速放量， 全年進(jìn)口約300 億方，今年進(jìn)口氣數(shù)量預(yù)計(jì)還將增加80 億方左右。一方面是天然氣進(jìn)口數(shù)量的大幅增加，另一方面由于天然氣定價(jià)還沒有理順而進(jìn)銷價(jià)格倒掛超過1 元/立方，公司去年進(jìn)口天然氣和LNG 虧損達(dá)419 億元，使得天然氣板塊這個提供穩(wěn)定利潤的板塊業(yè)績從往年200 億元左右經(jīng)營利潤下滑到2011 年的155 億元、2012 年則大幅下滑至虧損21 億元。今年若天然氣價(jià)格不上調(diào)，公司天然氣板塊全年虧損幅度還將進(jìn)一步增加；若天然氣調(diào)價(jià)2-3 毛/方能實(shí)現(xiàn)，今年板塊有望扭虧。