>> 民生證券-捷成股份(300182)收購點評：收購博威康一箭雙雕-130710
| 上傳日期： |
2013/7/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
尹沿技，李晶 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
今日公司公布公告：公司擬使用超募資金2,550 萬元，以收購股權(quán)及增資方式取得博威康合計51.09%的股權(quán)，交易完成后，博威康成為公司的控股子公司。博威康原股東林曉東等4 人保證：博威康2013 年、2014 年、2015 年的凈利潤增長率在2012 年凈利潤數(shù)額的基礎(chǔ)上每年不低于25%。
二、 分析與判斷
執(zhí)行力強，繼續(xù)貫徹“內(nèi)生外延并舉”的發(fā)展戰(zhàn)略
公司致力于成為廣電行業(yè)音視頻整體解決方案提供商，上市以來先后收購了北京冠華、廣東華晨、極地信息和成都天盛匯杰等公司。收購博威康再次證明公司戰(zhàn)略明確和執(zhí)行力強，預計未來公司還會通過外延收購擴張業(yè)務(wù)線和客戶。
收購一箭雙雕，進一步增強公司實力
博威康收入主要來源于傳統(tǒng)廣電的監(jiān)測監(jiān)控產(chǎn)品，同時掌握熱成像技術(shù)。前者將進一步擴充公司在廣電領(lǐng)域的產(chǎn)品線，后者則為新拓展的智慧城市業(yè)務(wù)服務(wù)。熱成像監(jiān)控設(shè)備國內(nèi)競爭對手較少，在特定項目爭奪中有望發(fā)揮較大作用。
收購價格合理，成長性有保障
公司收購增資后公司整體估值4980 萬，根據(jù)業(yè)績承諾，對應(yīng)2013、2014 年P(guān)E 分別為9.4 和7.5 倍，收購價格比較合理。同時，收購公司股東承諾未來3 年每年增速不低于25%，成長性有保障。
廣電數(shù)字化、高清化進入沖刺階段，智慧城市業(yè)務(wù)成為新的增長亮點政策和外在競爭壓力推動廣電全面進入數(shù)字化、高清化時代，廣電信息化投資將進入高速增長期。廣電行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，公司作為廣電信息化行業(yè)中的領(lǐng)先廠商，將全面受益于廣電行業(yè)信息化發(fā)展浪潮，迎來新的歷史機遇期。
公司通過廣電平臺切入智慧城市領(lǐng)域，為公司開拓新的增長空間。公司已經(jīng)在四川成立全資子公司，通過廣電系統(tǒng)開展智慧城市或智慧社區(qū)業(yè)務(wù)。未來該領(lǐng)域市場空間廣闊，初步估計在百億級別，公司有望分享智慧城市盛宴。
三、 盈利預測與投資建議
公司將全面受益于廣電信息化提速和智慧城市新業(yè)務(wù)，具備長期成長潛力。維持“強烈推薦”評級，預計公司13-15 年EPS 分別為0.89、1.21 和1.61 元，6 個月合理估值31 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E 為35x。
四、 風險提示
廣電數(shù)字化、高清化改造延后；智慧城市業(yè)務(wù)不達預期。
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