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    公司上半年每股收益0.305 元，大幅增長(zhǎng)707%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.4 億元，同比增長(zhǎng)7.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.5 億元，同比增長(zhǎng)621.8%，利潤(rùn)總額6.5 億元，同比增長(zhǎng)559.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6.0 億元，同比增長(zhǎng)742.3%，折每股收益0.305 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期。
     雅礱江貢獻(xiàn)豐厚，助力公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。上半年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，最主要是公司參股48%的雅礱江公司投資收益的提升，與去年同期相比，雅礱江流域官地、錦屏二級(jí)水電站機(jī)組相繼投產(chǎn)，增加240 萬(wàn)千瓦裝機(jī)，同時(shí)，該流域今年來(lái)水充沛，從而使得雅礱江公司發(fā)電量大幅增加，為公司貢獻(xiàn)了豐厚的投資收益，我們預(yù)計(jì)在5 億元以上。
     控股企業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司控股子公司主要有田灣河、天彭電力等，受益于上半年來(lái)水好于去年，發(fā)電量同比有較大幅度增加，使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.41%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
     參股企業(yè)，預(yù)計(jì)喜憂參半。公司參股公司中，除了雅礱江水電貢獻(xiàn)豐厚外，公司持股10%的大渡河公司預(yù)計(jì)也在上半年分紅，根據(jù)去年同期分紅和大渡河盈利情況，今年分紅將好于1.2 億元。與此形成對(duì)比的是，公司參股的新光硅業(yè)處于停產(chǎn)技改狀態(tài)，且計(jì)提了減值準(zhǔn)備，累計(jì)虧損同比有較大增加，拖累公司業(yè)績(jī)。
     雅礱江公司高速發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上臺(tái)階。2013 年，雅礱江公司進(jìn)入投產(chǎn)高峰，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)7 臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，1 月份，已實(shí)現(xiàn)錦屏二級(jí)2 臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，3 月25 日官地最后1 臺(tái)機(jī)組也正式投產(chǎn)，雅礱江裝機(jī)達(dá)到690 萬(wàn)千瓦，較去年同期翻一番，從而為公司帶來(lái)豐厚的投資收益，到2015 年，雅礱江水電將達(dá)到1470 萬(wàn)千瓦，帶動(dòng)公司進(jìn)入高速發(fā)展期。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司2013～2015 年EPS 分別為0.60、0.81、1.10 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 在10-18 倍之間，公司擁有四川省最好的水電資源，參股雅礱江、大渡河，控股田灣河，其中雅礱江處于集中投產(chǎn)期，而大渡河枕頭壩一級(jí)、沙坪二級(jí)也已獲得核準(zhǔn)并正式開(kāi)工，公司近兩年裝機(jī)規(guī)模增速快、盈利強(qiáng)，我們按照2013 年20 倍PE 估值，合理股價(jià)12.0 元。
    我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：水電比重高，來(lái)水好壞將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成影響；多晶硅持續(xù)大幅虧損。