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    投資要點(diǎn):  
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為4744萬(wàn)元到5607萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%-30%；業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，上半年公司僅《風(fēng)雷動(dòng)》、《零炮樓》和《戰(zhàn)雷》獲得發(fā)行許可證，《歧路兄弟》、《零炮樓》、《戰(zhàn)雷》成為上半年收入貢獻(xiàn)主力；其中《戰(zhàn)雷》登陸安徽、深圳、北京、云南四家衛(wèi)視，《零炮樓》登陸央視八套。  
    下半年多部劇目將取得發(fā)行收入 后續(xù)投拍劇項(xiàng)目充足：下半年有望取得發(fā)行收入的電視劇包括《咱們結(jié)婚吧》、《美麗的契約》《煮婦也瘋狂》《愛的合同》等，其中《咱們結(jié)婚吧》已經(jīng)定于9月份同時(shí)登陸湖南衛(wèi)視和央視一套；《美麗的契約》是公司100%投資的精品劇，預(yù)計(jì)售價(jià)將超過(guò)300萬(wàn)每集；公司后續(xù)投拍劇目充足，包括《金戰(zhàn)尖兵》、《北京一家人》等項(xiàng)目均順利開機(jī)，13年全年制作劇目預(yù)計(jì)12-14部，為14年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。  
    精品劇版權(quán)價(jià)值有待挖掘，二輪發(fā)行將顯著提升公司業(yè)績(jī)：二輪發(fā)行是指經(jīng)過(guò)首輪發(fā)行期（二年）后再發(fā)行，按此推算公司11年之前的電視劇均可進(jìn)行二輪發(fā)行，其中包括《王貴與安娜》、《媳婦的美好時(shí)代》、《紅樓夢(mèng)》、《雙面膠》等多部精品??；據(jù)我們調(diào)研了解，目前最優(yōu)質(zhì)的精品劇二輪發(fā)行價(jià)格接已經(jīng)超過(guò)百萬(wàn)每集，單家衛(wèi)視發(fā)行價(jià)格超過(guò)40萬(wàn)每集，二輪發(fā)行收入占單部劇收入比重接近30%；在成本已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)情況下，二輪發(fā)行收入直接貢獻(xiàn)為公司凈利潤(rùn)；公司以上多部劇目收視率、口碑俱佳，將顯著受益于二輪發(fā)行，保守假設(shè)公司全年二輪發(fā)行實(shí)現(xiàn)收入3000萬(wàn)元（30集100萬(wàn)/集），稅后凈利潤(rùn)為2250萬(wàn)元，相當(dāng)于12年稅后總利潤(rùn)的19%；二輪發(fā)行將顯著提升公司業(yè)績(jī)；  
    電影業(yè)務(wù)逐漸加碼，《痞子英雄2》或?qū)?lái)票房驚喜：上半年公司小規(guī)模投資制作《金太郎的幸福生活》試水電影市場(chǎng)，雖然最終票房不高，但意義大于實(shí)質(zhì)，表明公司已經(jīng)將電影業(yè)務(wù)作為其今后主要業(yè)務(wù)發(fā)展；下半年公司投資制作的電影《夏天的拉花》、《大話天仙》和《痞子英雄2》將相繼上映，我們預(yù)計(jì)《痞子英雄2》在第一部較好的票房和口碑基礎(chǔ)上將獲取不錯(cuò)票房收入，有可能會(huì)帶來(lái)超預(yù)期驚喜。  
    我們預(yù)計(jì)公司13-14年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26億元和7.32億元，同比增長(zhǎng)34%和39%，實(shí)現(xiàn)歸母后凈利潤(rùn)1.63億元和2.23億元，同比增長(zhǎng)39%和37%；EPS為1.23元和1.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為30倍和22倍，估值低于新媒體均值水平，我們維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50元；長(zhǎng)期而言，我們看好公司的精品劇戰(zhàn)略，下游播放渠道對(duì)精品劇的需求依然旺盛，同時(shí)隨著戰(zhàn)略規(guī)劃的逐漸清晰，預(yù)計(jì)后續(xù)公司在電影業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面將會(huì)采取積極措施推進(jìn)。