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最新事件
    一汽轎車(chē)(000800.SZ)于7 月14 日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：(1) 2013 年上半年銷(xiāo)量增長(zhǎng)15.7%；(2) 2013 年上半年收入同比增長(zhǎng)8.4%；(3) 公司預(yù)計(jì)2013 年上半年凈利潤(rùn)在人民幣5.5 億-7.5 億元之間，而2012 年上半年為虧損6,100 萬(wàn)元。
    潛在影響
    2013 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的凈利潤(rùn)中值為人民幣6.50 億元，略高于我們預(yù)測(cè)的6.06 億元；然而，2013 年上半年公司的收入預(yù)測(cè)較我們的預(yù)測(cè)低6.9%。我們將一汽轎車(chē)的2013/14/15 年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了7%/5%/7%，以體現(xiàn)毛利率受以下因素推動(dòng)而強(qiáng)于預(yù)期 ：(1) 對(duì)日元貶值的敏感性較高；(2) 折舊方法變化。（請(qǐng)參見(jiàn)2013 年7 月1 日?qǐng)?bào)告一汽轎車(chē)：因日元疲軟/產(chǎn)品周期強(qiáng)勁上調(diào)盈利預(yù)測(cè)；估值合理。）我們認(rèn)為疲弱的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/均價(jià)將于下半年改善，得益于強(qiáng)勁的新產(chǎn)品周期（紅旗H7 和奔騰SUV 已于2013 年二季度推出，奔騰B70 換代、馬自達(dá)6 換代以及馬自達(dá)CX7 SUV 將于2013 年下半年內(nèi)推出）。
    估值
    我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)6%至人民幣12.84元，以體現(xiàn)一汽轎車(chē)強(qiáng)于預(yù)期的毛利率。我們維持34%的估值溢價(jià)（依據(jù)資產(chǎn)注入計(jì)劃/一汽集團(tuán)整體上市計(jì)算）。我們的新目標(biāo)價(jià)格較7 月15 日收盤(pán)價(jià)存在5.9%的下行空間。我們維持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)。該股當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2013 年預(yù)期市盈率和市凈率分別為18.5 倍和2.5 倍，而我們所覆蓋的A 股汽車(chē)股預(yù)期市盈率和市凈率的均值分別為10.2 倍和1.9 倍。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    新推車(chē)型的銷(xiāo)量/產(chǎn)品均價(jià)/毛利率高于/低于預(yù)期；日元匯率高于/低于預(yù)期。