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    投資要點：
    電力公司2013上半年表現基本符合市場預期：香港的公用事業(yè)公司將在七月底開始陸續(xù)公布年報，首份年報將在7月30日公布，來自華能國際。
    總體而言，我們認為煤價下跌給電力公司帶來的利好基本上已被市場上所認識，除了中國電力（2380.HK）及華電國際（1071.HK）以外，我們對電力公司的業(yè)績與市場預期的出入不大。因此總體而言，我們認為上市公司的業(yè)績，在短期內表現不會對股價造成大的沖擊。
    華電國際（1071.HK）和中國電力（2380.HK）超預期可能性大：回顧上半年，受下游的需求不振影響，現貨煤炭價格持續(xù)下跌。秦皇島動力煤現貨價13年上半年均價同比下跌24%。而中國電力和華電國際超預期的可能性較大，因為市場可能尚未認識到公司火電所在區(qū)域近期煤價的下跌。
    對中國電力而言，我們認為市場可能尚未意識到公司的水電發(fā)電量超預期的利好。我們預計華電國際同比增長在400%左右，中國電力同比增長在60%左右。
    上網電價短期內不會下調，首推中國電力：判斷電力行業(yè)景氣度的三個最重要的指標，煤價、電價、利用小時目前都處于較好的前景。近日市場對電力股的焦點主要集中在上網電價層面，市場對上網電價下調十分擔心。我們認為上網電價下調在短期內不會發(fā)生，因為從1）五大發(fā)電集團層面，2）非沿海的電廠來看，盈利基礎尚且比較薄弱。但是如果煤價繼續(xù)下跌的話，不能排除這種可能性。但是我們首推的中國電力由于水電占比較高，火電位于內陸地區(qū)，受電價調整的影響最小。
    由于煤炭供應依然較豐富，從庫存情況來看，動力煤價格短期內缺乏上漲動力。從更長期的角度看，電力行業(yè)正日漸擺脫“重反周期”行業(yè)的屬性，逐漸的向真正的“公用事業(yè)”屬性回歸。我們對電力行業(yè)依然維持看好的觀點，繼續(xù)維持中國電力“增持”的評級。
    天然氣行業(yè)：新奧能源（2688.HK）中報預計大致符合市場預期，凈利潤增長在20%左右。而昆侖能源（135.HK）的凈利潤增長則可能低于預期，我們預計在10%左右。
    風險提示：電力：煤價上漲幅度超預期；上網電價下調；天然氣：上游氣價上漲無法傳導。