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    站上新舞臺(tái)，成就新杰瑞
    事項(xiàng)：公司公布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行價(jià)格不低于63.36 元/股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)4,900 萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)310,464 萬(wàn)元，募集資金主要用于鉆完井設(shè)備制造、鉆完井服務(wù)板塊建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。
    平安觀(guān)點(diǎn):
    增發(fā)方案釋放杰瑞發(fā)展新動(dòng)力
    公司所處的是具備技術(shù)壁壘、資金壁壘的油田服務(wù)行業(yè)，公司過(guò)去幾年幾乎完全依賴(lài)增產(chǎn)設(shè)備制造做大做強(qiáng)，壓裂設(shè)備和連續(xù)油管設(shè)備做到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際上知名品牌，但經(jīng)營(yíng)規(guī)模年均50%的增速，加上給國(guó)內(nèi)主要下游客戶(hù)的付款條件較為寬松，資金成為公司發(fā)展的約束條件之一，前次募集資金17 億元基本使用完畢，一季度末基本沒(méi)有閑余資金，此次資金募集為杰瑞再度騰飛創(chuàng)造了條件，資金規(guī)模上相當(dāng)于再造一個(gè)杰瑞。
    搭建油服一體化服務(wù)能力，堪比國(guó)際油服公司
    募集資金主要用于鉆完井設(shè)備制造、鉆完井一體化服務(wù)能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從單純的石油機(jī)械設(shè)備公司轉(zhuǎn)型為設(shè)備和服務(wù)兩者兼有的國(guó)際性油服企業(yè)，面向的油服細(xì)分市場(chǎng)空間成倍擴(kuò)大，設(shè)備板塊也從壓裂車(chē)組、連續(xù)油管設(shè)備等向高端鉆機(jī)、小型防噴器、高壓管匯、井下作業(yè)工具等細(xì)分領(lǐng)域拓展，服務(wù)板塊從壓力泵送、連續(xù)油管服務(wù)向定向鉆井、完井服務(wù)拓展，意味著市場(chǎng)空間上至少可誕生一個(gè)新的杰瑞。
    服務(wù)板塊日益成型，競(jìng)爭(zhēng)力與日俱增
    壓力泵送和連續(xù)油管服務(wù)需要投入大量資金和人力，且與公司增產(chǎn)設(shè)備客戶(hù)存在競(jìng)爭(zhēng)，很難做大做強(qiáng)，而此次在服務(wù)板塊的布局，是在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，向定向鉆井和完井服務(wù)等輕資產(chǎn)服務(wù)延伸，基本形成從鉆井服務(wù)、鉆井液服務(wù)、完井、泵送、連續(xù)油管服務(wù)、壓裂液和支撐劑服務(wù)等的一體化總包服務(wù)能力，提高了服務(wù)板塊的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，大幅拓寬了盈利范圍。
    從產(chǎn)業(yè)鏈角度思考，服務(wù)板塊有望迎來(lái)在油藏分析和測(cè)井服務(wù)方面的第三次布局，構(gòu)建一個(gè)可與Schlumberger 業(yè)務(wù)框架媲美的全能型油服公司。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    結(jié)合上下游產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們判斷公司設(shè)備訂單充足，以增產(chǎn)為主的服務(wù)板塊可兌現(xiàn)年內(nèi)預(yù)期，明年再一個(gè)新的臺(tái)階，奠定油服行業(yè)的龍頭地位，我們將公司13/14 年盈利預(yù)測(cè)由1.65、2.35 元上調(diào)至1.71、2.48元，按定向增發(fā)股本攤薄后為1.59、2.31 元，考慮后續(xù)行業(yè)景氣度和公司成長(zhǎng)潛力，我們給予14 年合理PE 估值38-40 倍，目標(biāo)價(jià)由77 元上調(diào)至90 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺壓制油服板塊整體估值下移；國(guó)內(nèi)非常規(guī)油氣資源勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期導(dǎo)致油氣產(chǎn)量增速放緩；市場(chǎng)參與者大量增加導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。