>> 申銀萬國-國藥一致(000028)點(diǎn)評報告：控股股東現(xiàn)金認(rèn)購全部增發(fā)股份，6個月目標(biāo)價39.8元，維持增持評級-130722
| 上傳日期： |
2013/7/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅鶄 |
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事件：公司擬發(fā)行7448.25 萬股，發(fā)行價格26.07 元/股，控股股東國藥控股將以現(xiàn)金認(rèn)購全部股份，募得資金19.42 億扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動資金。
控股股東現(xiàn)金認(rèn)購全部股份，年內(nèi)有望完成非公開增發(fā)事宜！公司擬發(fā)行7448.25 萬股，控股股東全部以現(xiàn)金認(rèn)購，說明大股東對于公司未來發(fā)展的全力支持。發(fā)行價格為定價基準(zhǔn)日前20 個交易日交易均價的90%，即26.07 元/股。國藥控股通過本次發(fā)行認(rèn)購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起36 個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
本次非公開增發(fā)尚需有權(quán)國資監(jiān)管部門、公司股東大會、國藥控股股東大會、證監(jiān)會審核批準(zhǔn)，考慮公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，預(yù)計公司將全力推動非公開增發(fā)事宜，年內(nèi)有望完成全部相關(guān)事項。
破除資金瓶頸，未來發(fā)展更上臺階。由于公司近年業(yè)務(wù)快速發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高，2013 年3 月底已經(jīng)高達(dá)79.47%，帶息負(fù)債高達(dá)23.75 億，2012年財務(wù)費(fèi)用1.62 億，資金短缺日益成為制約發(fā)展的因素。此次募資有利于破除資金瓶頸，未來發(fā)展更上臺階?？紤]此次募集資金整體金額較高，除償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金，我們認(rèn)為，公司也有可能順應(yīng)行業(yè)整合大趨勢，加速發(fā)展。
國藥集團(tuán)兩個工業(yè)平臺將較長時間存續(xù)。我們分析，在較長一段時間內(nèi)，國藥集團(tuán)會有兩個工業(yè)平臺：一致和現(xiàn)代，同業(yè)競爭也可以通過雙方業(yè)務(wù)限定而很好規(guī)避，一致在國藥控股旗下，國控大力發(fā)展商業(yè)情況下，再發(fā)展工業(yè)并不矛盾。至于未來兩個工業(yè)平臺是否會進(jìn)一步整合，還得隨時機(jī)而觀察，國藥股份未來就是國藥控股，這個不會變化，當(dāng)前國藥股份業(yè)務(wù)需要快速發(fā)展也符合國控戰(zhàn)略，國藥股份在北京會介入創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式藥房托管和院內(nèi)藥房。
價值低估，6 個月目標(biāo)價39.8 元?？紤]復(fù)方磷酸可待因受監(jiān)管政策變化銷售額下滑幅度較大，我們下調(diào)13-15 年EPS 1.81 元、2.16 元、2.57 元（原預(yù)測1.98 元、2.38 元、2.86 元），增長9%、19%、19%?？紤]此次股本擴(kuò)張，2014、2015 年EPS1.71 元、2.04 元，假設(shè)募集資金帶來1 個億財務(wù)費(fèi)用節(jié)約，2014、2015 年EPS1.99 元、2.32 元?？毓晒蓶|現(xiàn)金認(rèn)購全部股份全力支持發(fā)展，作為國藥控股工業(yè)平臺，價值低估，6 個月目標(biāo)價39.8 元，相當(dāng)于2014 年20倍，有33.1%的上漲空間，維持增持評級。
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