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    事項(xiàng)：
    公司公告：擬向控股股東國(guó)藥控股非公開(kāi)增發(fā)7448.2543萬(wàn)股，定增價(jià)格26.07元/股，募集19.42億元用于償還公司債務(wù)和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
    我們的觀點(diǎn)：
    國(guó)藥控股在自身資金緊張情況下，擬斥資19.4 億元增持國(guó)藥一致至絕對(duì)控股比例，并獲國(guó)藥集團(tuán)同意，顯示從國(guó)藥集團(tuán)到國(guó)藥控股兩級(jí)股東都是看重、看好公司未來(lái)發(fā)展。
    公司所處醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)中的頭孢業(yè)務(wù)均是競(jìng)爭(zhēng)極其激烈且政策環(huán)境動(dòng)蕩的“紅?！?，但公司多年來(lái)能夠在不利的外部環(huán)境下持續(xù)調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化管理效率、順應(yīng)政策變化，不僅在過(guò)去6年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)33%的復(fù)合增長(zhǎng)率、且大多數(shù)時(shí)候經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)，展現(xiàn)了優(yōu)秀的綜合經(jīng)營(yíng)能力。
    對(duì)國(guó)藥集團(tuán)而言是內(nèi)部多贏結(jié)局。從國(guó)藥一致發(fā)展角度，目前最大的限制是負(fù)債率高，自有資金支持未來(lái)發(fā)展有限，若能獲得此次增發(fā)資金，將緩解資金緊張局面；從國(guó)藥控股發(fā)展角度，以目前低PE 增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增厚了自身業(yè)績(jī)也增強(qiáng)了對(duì)一致控股。不考慮定增，維持國(guó)藥一致盈利預(yù)測(cè)：13~15 年EPS 2.00/2.38/2.80 元，13PE 僅15X，和醫(yī)藥板塊13PE28X相比，股價(jià)已過(guò)度反映今年增速放緩的經(jīng)營(yíng)階段，上半年業(yè)績(jī)有一定的壓力，下半年工業(yè)增長(zhǎng)有望好轉(zhuǎn)。假設(shè)今年4 季度前增發(fā)完成，因財(cái)務(wù)費(fèi)用降低帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)主要體現(xiàn)在明年。加上今年工業(yè)調(diào)整到位、廣東招標(biāo)下半年完成，以及新增產(chǎn)能完全量產(chǎn)，則明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間上調(diào)可期。
    定增后，相對(duì)于原來(lái)總股本業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)攤薄約25.85%，按增發(fā)后股本初步預(yù)計(jì)13~14 年EPS1.62、2.10 元/股，則14PE僅14X，考慮攤薄后“性價(jià)比”仍突出 ，維持“推薦”評(píng)級(jí)。