>> 中信建投-國藥一致(000028)控股股東增資增持，公司在國控旗下的戰(zhàn)略定位更清晰-130722
| 上傳日期： |
2013/7/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張明芳，吳斌 |
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事件：國藥一致今日公告非公開發(fā)行預(yù)案，擬向控股股東國藥控股定向增發(fā)7448 萬股，發(fā)行價26.07 元（前20 個交易日均價的90%），募集資金19.4 億元（含發(fā)行費用），用于償還公司債務(wù)和補充流動資金。
中信建投醫(yī)藥觀點和判斷：
1、 受醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)環(huán)境等多重因素影響，今年是國藥一致業(yè)績增速平穩(wěn)、估值水平偏低的一年，公司強大的核心競爭力（卓越的管理團隊、較強的醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品研發(fā)和銷售能力、在廣東廣西醫(yī)藥商業(yè)市場的領(lǐng)先地位和深度純銷拓展?jié)摿Γ┑於斯疚磥順I(yè)績增速和估值水平向上的確定趨勢。因此，今年是控股股東增資增持的最佳時機，定增后，國藥控股的控股比例將從 38.33%上升到51%，定增將擴大總股本20.5%。
按新股本，發(fā)行價26.07 元，對應(yīng)2012 靜態(tài)PE 20 倍，2013預(yù)測PE16 倍（均按增發(fā)后股本計算）。
2、 從控股股東大幅增資增持可以看到控股股東不僅對公司未來業(yè)績增長充滿信心，而且我們判斷公司作為國藥控股醫(yī)藥工業(yè)的核心和重心的地位在進一步加強。
3、 此次定增還需要國藥一致和國藥控股雙方的股東大會通過、再上報國資委和證監(jiān)會通過，我們判斷此次定增將在今年底前完成，募集資金將用于償還債務(wù)，緩解財務(wù)壓力。我們測算將減少公司今年財務(wù)費用3000 多萬元。截至2013 年3 月底，公司資產(chǎn)負債率79.47%，高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的53.17%；短期借款已達18.3 億元，長期借款8900 萬元。2012年公司財務(wù)費用高達1.62 億。
4、 因為有大股東19.4 億元巨資的注入和扶持，公司明后年財務(wù)費用將顯著減少，我們調(diào)高國藥一致今明年加快并購外延式增長的力度和進度的預(yù)期。我們上調(diào)公司明后年業(yè)績增速，預(yù)計公司2013～2015 年凈利潤同比增長23%/28%/26%，按增發(fā)后股本，EPS 分別為1.62/2.07/2.61 元。目前股價對應(yīng)2013PE 僅18 倍，在一線股中估值非常低，維持增持評級。
公司是國控工業(yè)的核心及國控商業(yè)在兩廣的核心，公司管理團隊十分優(yōu)秀，自上而下保持強大的執(zhí)行力。未來觀瀾二期頭孢制劑產(chǎn)能及坪山非頭非青制劑產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司未來工業(yè)增長空間將進一步打開。
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