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投資要點(diǎn)
    #summary#
    渠道競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度不減，對(duì)精品電視劇需求依然強(qiáng)烈。電視劇兩大需求渠道中，各大衛(wèi)視位次尚未確定，視頻網(wǎng)站經(jīng)過(guò)兩次大規(guī)模僅剩寡頭存在。各平臺(tái)為拉開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)差距，對(duì)優(yōu)質(zhì)劇需求有增無(wú)減。
    上游制作企業(yè)格局依然零散，產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)已定。全國(guó)數(shù)千家電視劇制作機(jī)構(gòu)中，有持續(xù)年產(chǎn)多部電視劇的僅有數(shù)十家。行業(yè)資源有限，龍頭企業(yè)借助資金、品牌和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模促進(jìn)行業(yè)整合趨勢(shì)越發(fā)明顯。
    華錄百納具備持續(xù)的優(yōu)質(zhì)劇制作能力：公司在電視劇制作領(lǐng)域具備10 年經(jīng)驗(yàn)，依托“全面規(guī)劃+全程控制”的能力，在多個(gè)題材上均能產(chǎn)出引領(lǐng)市場(chǎng)的經(jīng)典作品，如《雙面膠》、《媳婦的美好時(shí)代》、《永不磨滅的番號(hào)》、《金太狼的幸福生活》等。
    上市后電視劇放量保質(zhì)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足確保來(lái)年業(yè)績(jī)：公司2012 年確認(rèn)8 部電視劇，全部首輪登陸一家或多家衛(wèi)視黃金檔，其中6 部單集價(jià)格接近或在200 萬(wàn)以上，其中3 部超過(guò)300 萬(wàn)。同時(shí)，2012 年拍攝完畢、已進(jìn)入后期制作的包括《戰(zhàn)雷》、《當(dāng)青春遇到現(xiàn)實(shí)》、《咱們結(jié)婚吧》等8 部，有望全部在2013 年獲得確認(rèn)。公司計(jì)劃在2013 年拍攝12~13 部劇，目前進(jìn)展順利，確保未來(lái)兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)2013~2015 年公司營(yíng)業(yè)收入5.26、7.05 和9.22 億元， EPS 1.17、1.58 和2.05 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的估值分別為33、25 和19 倍。我們認(rèn)為公司未來(lái)兩年能夠在保障質(zhì)量基礎(chǔ)上持續(xù)放量，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，現(xiàn)階段與其他傳媒公司相比相對(duì)估值并不高，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化；經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致電視臺(tái)廣告下滑；電視劇質(zhì)量下降。