>> 國信證券-煙臺萬潤(002643)2013年半年報點評：液晶平穩(wěn)發(fā)展,沸石空間巨大-130725
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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作者： |
吳琳琳 |
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去年基數(shù)高導(dǎo)致中報業(yè)績下降，全年業(yè)績增長無憂
2013 年1~6 月煙臺萬潤主營收入4.76 億，同比增長22.4%；歸屬母公司凈利潤0.63 億，同比下降9.68%，中報EPS 為0.23 元，基本符合預(yù)期。公司業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，凈利潤下降的原因是去年基數(shù)較高，去年上半年凈利潤占比為全年64%。而本年將分布比較均勻。公司預(yù)計1~9 月份凈利潤同比增長0~20%，恢復(fù)增長態(tài)勢。加上下半年沸石產(chǎn)品貢獻利潤，預(yù)計全年實現(xiàn)EPS0.51 元無憂。
液晶行業(yè)穩(wěn)定增長，后續(xù)單晶銷售占比提升，改善毛利率
2013 年1~6 月份公司液晶單體和中間體，收入分別下降4%和15%，原因同樣是去年高基數(shù)的原因，從目前訂單來看，全年訂單分布均勻，三季度業(yè)績將顯著改善。業(yè)績單體占比下降拉低整體毛利率，2012 年上半年液晶單體收入占比63%，而本年僅為49%，主要原因為訂單分布不均衡，下半年將會改善。
萬潤作為Merck、Chisso 和DIC 三家寡頭壟斷的混合液晶廠的原料供應(yīng)商，定制生產(chǎn)、下游企業(yè)毛利高等原因，使液晶業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定。今后隨著Merck 混晶擴產(chǎn)，而液晶單體未擴產(chǎn)，將逐漸滿產(chǎn)，之后必須加大從獨家供應(yīng)商萬潤的采購比例，將顯著改善公司毛利率。
環(huán)保項目前景廣闊，將提升公司估值水平
V-1 沸石將于下半年貢獻業(yè)績，沸石材料在性能和成本兩方面最有前景，將替代陶瓷材料，市場空間120 億元以上。根據(jù)莊信萬豐需求估計，產(chǎn)能僅夠莊信萬豐32%的重卡使用，還有2 倍的擴產(chǎn)空間。公司公告凈利潤率為15%，由于生產(chǎn)有學(xué)習(xí)曲線，隨著經(jīng)驗積累和流程優(yōu)化，預(yù)計利潤率還有提升空間。
沸石材料首先應(yīng)用于重卡領(lǐng)域，后續(xù)可至拓展顆粒捕捉系統(tǒng)、柴油轎車、甲醇制烯烴、脫硫脫銷等領(lǐng)域，后續(xù)市場空間巨大。
風(fēng)險提示
1.TFT 液晶面板需求低迷，影響業(yè)績；2.美元匯率風(fēng)險。
公司質(zhì)地優(yōu)秀，前景光明，繼續(xù)推薦
液晶市場穩(wěn)定增長，靜待Merck 加大采購，環(huán)保項目增厚公司業(yè)績并提升估值，預(yù)計13~15 年EPS 為0.51/0.72/0.82 元/股，對應(yīng)目前股價PE 為32/23/20X。
目前在環(huán)保類股票中價格不高，公司質(zhì)地優(yōu)秀，市場空間大，繼續(xù)推薦。
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