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    中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期
    油氣設(shè)備業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期
    杰瑞中報(bào)營(yíng)業(yè)收入16.03億，同比增長(zhǎng)90%；凈利潤(rùn)4.13億，同比增長(zhǎng)89%，EPS0.69元。基本符合我們預(yù)期。油氣設(shè)備收入12億，同比增135%，毛利率48%，與去年同期持平；上半年新接訂單28.6億，期末訂單33.5億。
    油服收入未達(dá)預(yù)期，毛利率下降
    油服收入1.2億，同比增80%，未達(dá)到我們預(yù)期(2-2.5億)。油服毛利率由33%下降到17%，公司認(rèn)為原因是大幅擴(kuò)充了油服人數(shù)(從500人增加到700人)，但作業(yè)量不足；我們認(rèn)為服務(wù)價(jià)格下降也是毛利率下降的原因。我們?nèi)匀豢春闷湓诜?wù)領(lǐng)域的開拓，杰瑞與貝克休斯，塔里木油田戰(zhàn)略合作推廣連續(xù)油管在深井超深井中的應(yīng)用已是其部分能力獲得認(rèn)可的重要標(biāo)志。
    營(yíng)運(yùn)情況正常，在手訂單充足
    上半年期末應(yīng)收款比年初增加8億，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)回款在四季度，行業(yè)特性決定上半年回款較差。前五名客戶應(yīng)收款占比60%，90%的應(yīng)收款都在1年內(nèi)收回，整體應(yīng)收款質(zhì)量良好；存貨比年初增加4億，主要是在產(chǎn)品和原材料分別增加了2.7/1.5億。整體看，應(yīng)收款和存貨周轉(zhuǎn)合理，營(yíng)運(yùn)情況正常。
    估值：維持公司“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)77元
    公司預(yù)計(jì)前三季凈利潤(rùn)7.2-8.4億元，增長(zhǎng)80%-110%。我們維持公司77元的目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM模型（WACC=8.1%）得出。