>> 中銀國際-杰瑞股份(002353)油田設(shè)備超預(yù)期增長-130726
| 上傳日期： |
2013/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.03 億元，同比增長90.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.13 億元，同比增長89.35%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.69 元，符合預(yù)期。受年初固井、連續(xù)油管大額訂單與天然氣壓縮機(jī)產(chǎn)能釋放支持，設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)收入11.97 億元，增長135%，超出市場預(yù)期。但服務(wù)板塊由于油公司對服務(wù)資本開支的收縮，僅實(shí)現(xiàn)收入1.16 億元。收入不達(dá)預(yù)期與產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的雙重壓力下，毛利率大幅下滑至17%。鑒于設(shè)備板塊現(xiàn)階段遠(yuǎn)高于服務(wù)的盈利能力，我們認(rèn)為全年公司業(yè)績?nèi)詫㈦S設(shè)備板塊而高速增長。我們調(diào)高公司2013-2015 年每股收益預(yù)測至1.73、2.51 和3.63 元。維持原先目標(biāo)價89.97 元，對應(yīng)36 倍2014 年市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
油田專用設(shè)備制造板塊實(shí)現(xiàn)收入11.97 億元，同比增長135.45%。板塊毛利率達(dá)到48.13%，與去年同期基本持平。設(shè)備板塊中壓裂設(shè)備增長穩(wěn)定，連續(xù)油管、固井設(shè)備因委瑞內(nèi)拉訂單高速增長，天然氣壓縮機(jī)隨著產(chǎn)能釋放也開始放量增長。我們預(yù)計全年板塊收入增速超過75%，毛利率穩(wěn)定，仍是業(yè)績增長的核心。
油田工程技術(shù)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入1.16 億元，同比增長79.52%。板塊毛利率下滑15.78 個百分點(diǎn)至17.03%。板塊收入增長主要是去年同期低基數(shù)導(dǎo)致，但收入規(guī)模低于預(yù)期。加之不斷引進(jìn)高端人才團(tuán)隊，建設(shè)產(chǎn)能，毛利率明顯下滑。預(yù)計全年服務(wù)板塊收入約3-4 億元，略低于年初預(yù)期。
公司預(yù)計 1-9 月業(yè)績增長80-110%，即第三季度凈利潤在3.05-4.26 億元之間，較上年同期增長在68.5%-135%之間。即使按最低單季度3億元凈利潤對后兩季度進(jìn)行預(yù)測，全年利潤將超過10 億元。
公司計劃募集31 億資金用于完善設(shè)備板塊產(chǎn)品覆蓋、繼續(xù)擴(kuò)建服務(wù)板塊產(chǎn)能。明年項(xiàng)目建成后將新增銷售收入34.38 億元，新增利潤總額5.72 億元。假設(shè)增發(fā)于明年完成，增發(fā)帶來的的攤薄將被新增產(chǎn)能所消化，對公司中長期業(yè)績的提升有利。
上半年公司新接訂單28.6 億元，較去年同期增長105.75%，即使扣除委瑞內(nèi)拉11 億訂單，上半年新增訂單也超過17 億元，高于歷年上半年新增訂單數(shù)額。截至6 月30 日，公司在手訂單共計33.5 億元。我們預(yù)計公司下半年新增訂單有望達(dá)到25 億元，訂單飽滿業(yè)績提升了公司業(yè)績高速增長的確定性。
評級面臨的主要風(fēng)險
油田服務(wù)業(yè)務(wù)開拓持續(xù)不達(dá)預(yù)期。
估值
我們調(diào)高公司2013-2015 年每股收益預(yù)測至1.73、2.51 和3.63 元。維持原先目標(biāo)價89.97 元，對應(yīng)36 倍2014 年市盈率，維持買入評級
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