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 主要觀點(diǎn)：  
    設(shè)備類收入高速增長(zhǎng)，強(qiáng)力拉升半年報(bào)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，油田專用設(shè)備制造收入增長(zhǎng)迅猛，特別是天然氣壓縮機(jī)和壓裂設(shè)備，設(shè)備類收入合計(jì)達(dá)11.97億，同比增幅135.45%。相比之下，服務(wù)類收入79.52%的增速稍顯遜色。設(shè)備維修和配件收入增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，增速為5.84%。  
    由于公司設(shè)備類收入的毛利率較其他兩類業(yè)務(wù)高，上半年公司整體毛利率由去年同期的41.90%微增至42.93%。按照公司發(fā)展規(guī)劃，2015年，公司服務(wù)收入占比力爭(zhēng)從2012年的8.79%上升至50%。若公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率基本不變，則在此規(guī)劃下公司長(zhǎng)期毛利率將呈下降趨勢(shì)。  ?在手訂單、定增項(xiàng)目為2013~2014年成長(zhǎng)助力。2012年底公司存量訂單21.78億，2013年1月又獲委內(nèi)瑞拉11.19億訂單，2013年業(yè)績(jī)無(wú)憂。 
     7月，公司公布定增預(yù)案，募集資金將用于鉆完井設(shè)備和服務(wù)項(xiàng)目。若項(xiàng)目順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)將使服務(wù)板塊新增收入12.5億，新增利潤(rùn)總額3.625億；使專用設(shè)備制造板塊新增收入9.375億，新增利潤(rùn)總額2.095億。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目推進(jìn)將逐步增加2013~2014年的業(yè)績(jī)。  
     中石油縮減投資規(guī)模短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。雖然杰瑞海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，中報(bào)業(yè)績(jī)占比已達(dá)29.18%，但目前主要的市場(chǎng)仍在國(guó)內(nèi)。   受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，今年上半年，中石油等國(guó)內(nèi)油公司的投資規(guī)模較預(yù)期有所縮減。但從目前可得信息看，油公司投資規(guī)模的縮減主要集中在油氣產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，即成品油、化工品等。而公司業(yè)務(wù)主要處于上游勘探領(lǐng)域，因此在可預(yù)見(jiàn)的1~2年內(nèi)，公司所受影響不大。  
    盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司產(chǎn)品和市場(chǎng)的雙向拓展，預(yù)計(jì)2013~2015年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增速約為45%，每股收益為1.66元、2.32元和3.00元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為41.31、29.57和22.89倍，首次給予"買入"評(píng)級(jí)。