>> 中信建投-杰瑞股份(002353)堅持油田工程技術(shù)服務(wù)-130726
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
大小： |
294KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高曉春 |
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事件
公司發(fā)布2013 年中報。
簡評
中期業(yè)績符合預(yù)期
2013 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.03 億元、同比增長90.67%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4.13 億元、同比增長89.35%，基本每股收益0.69 元；公司業(yè)績符合市場預(yù)期。在毛利率同比提升1.03 個百分點、期間費用率下降1.47 個百分點情況下，凈利潤增速和收入增速基本持平，主要是營業(yè)外收入增速較低、所得稅費用率提高約1 個百分點。
專用設(shè)備繼續(xù)高增長，油田服務(wù)略低預(yù)期
從主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，上半年配件代理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.74 億元、同比微增5.84%，油田專用設(shè)備實現(xiàn)收入11.97 億元、同比大幅增長135.45%，油田技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)收入1.16 億元、雖然也同比大幅增長79.52%但仍低于預(yù)期。我們認為，公司上市以來一直布局油田服務(wù)業(yè)務(wù)，引進高端服務(wù)人才、建立服務(wù)隊伍，堅持、再堅持必將迎來爆發(fā)；預(yù)計今年服務(wù)收入5 億元、明年15 億元。
毛利率維持高水平，期間費用率下降
上半年公司營業(yè)毛利率同比提升1.03 個百分點。其中，油田專用設(shè)備毛利率48.13%，與同期基本持平、仍維持在高位；配件代理毛利率30.01%，也同比持平；油田服務(wù)毛利率17.03%，同比下降15.78 個百分點，主要是隊伍建設(shè)初期、業(yè)務(wù)量不足。上半年，公司銷售費力率下降1.73 個百分點，主要是售后服務(wù)費用率降低；管理費用率下降1.01 個百分點，主要是研發(fā)費用增速低于收入；而財務(wù)費用率提升1.27 個百分點，主要是借款大幅增加。
增發(fā)完善設(shè)備和服務(wù)一體化
公司本月中提出的定向增發(fā)方案，擬募集資金31 億元，其中8億元新增海洋鉆機、井下工具等產(chǎn)能，15 億元新建定向鉆井等服務(wù)隊28 支，7 億元補充流動資金。我們認為，增發(fā)延伸專用設(shè)備和油田服務(wù)產(chǎn)品鏈，提升設(shè)備和服務(wù)一體化能力。
維持盈利預(yù)測和買入評級
我們認為，相對行業(yè)巨頭斯倫貝謝等來說，公司成長的天花板極高；在行業(yè)高景氣下，公司做大做強有兩種途徑：對外收購和融資擴產(chǎn)，預(yù)計這兩種途徑今年都會兌現(xiàn)。不考慮增發(fā)帶來的股本攤薄，我們預(yù)計2013～2015 年實現(xiàn)EPS1.69、2.66 和3.9 元，維持85 元目標價和 “買入”評級。
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