>> 東方證券-金螳螂(002081)2013年中報業(yè)績快報點評：業(yè)績略超市場預(yù)期,整合HBA初現(xiàn)成效-130729
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐煒 |
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事項
公司公告1H2013 業(yè)績快報，期內(nèi)實現(xiàn)營收67.6 億、同增30.59%，歸母凈利5.97 億、同增43.92%，EPS 為 0.51 元。公司同時公告檢察機關(guān)于7 月27 日起對公司實際控制人朱興良先生執(zhí)行監(jiān)視居住，公司股票將于月29 日起復(fù)牌。
投資要點
業(yè)績略超市場預(yù)期，整合HBA 初現(xiàn)成效。公司上半年收入增長30.6%，符合市場預(yù)期，但凈利增速43.9%超出市場預(yù)期。我們判斷，凈利增速較高的主要原因是HBA 并表的基數(shù)效應(yīng)，且上半年對HBA 設(shè)計業(yè)務(wù)的整合初現(xiàn)成效。HBA 作為全球最頂尖的室內(nèi)設(shè)計公司，被公司控股以來在國內(nèi)的設(shè)計訂單穩(wěn)步增長，并與公司原有的深化設(shè)計、施工業(yè)務(wù)初步融合。我們估計其每年在大陸的設(shè)計收入超過1 億，有望帶動大量頂級酒店的高毛利豪裝工程訂單。我們期待HBA 給公司帶來訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利能力提升等間接效益。
盈利能力顯著超預(yù)期，領(lǐng)先行業(yè)。上半年公司凈利率達到創(chuàng)紀錄的8.8%，顯著超出市場預(yù)期。我們認為公司盈利能力的提升來源于：1、項目平均體量的持續(xù)提升，從而獲得規(guī)模效應(yīng)。單個項目管理成本相差不大，因此項目金額越大、管理費用率越低；2、HBA 并表。HBA 在被收購前（2012 年前10 月）凈利率為19%，顯著高于公司原有8%的水平；3、BI 系統(tǒng)投入使用后管理效率提升，有效降低營銷、設(shè)計、施工、結(jié)算等各個環(huán)節(jié)的管理損耗。
實際控制人事件信息披露及時，預(yù)計對經(jīng)營活動影響有限。目前朱興良先生“因個人原因正配合檢察機關(guān)協(xié)助調(diào)查”并“執(zhí)行監(jiān)視居住”，其“雖為公司實際控制人“，但僅任董事且”平時不參與公司實際經(jīng)營事務(wù)“，”該事件對公司經(jīng)營活動影響有限“。目前“公司經(jīng)營情況一切正?！?。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.30、1.75、2.34 元，由DCF絕對估值法給予目標價35.00 元，該目標價對應(yīng)的公司2013、2014 年的動態(tài)PE 分別為27 倍、20 倍，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
實際控制人事件可能對公司品牌形象造成負面影響；地產(chǎn)調(diào)控影響訂單。
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