>> 東興證券-金螳螂(002081)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：裝飾龍頭綜合優(yōu)勢(shì)突出,信息化升級(jí)管理-130531
| 上傳日期： |
2013/5/31 |
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482KB |
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pdf |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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事件：
近日調(diào)研了金螳螂，和董秘等就公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行了交流。
我們對(duì)于公司的觀點(diǎn)如下：
一、 在手訂單充沛保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司2012 年年末在手訂單93 億元，預(yù)計(jì)1-5 月新簽訂單接近100 億，全年達(dá)到230 億是大概率事件。（慧博投研資訊）公司訂單施工期一般在一年以?xún)?nèi)，據(jù)此計(jì)算估計(jì)公司2013 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度將達(dá)到40%，訂單充沛保證2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。
二、 品牌等綜合優(yōu)勢(shì)突出，中標(biāo)率高
公司是國(guó)內(nèi)建筑裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)，在行業(yè)品牌、質(zhì)量技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出。公司連續(xù)10 年獲得中國(guó)建筑裝飾百?gòu)?qiáng)企業(yè)第一名，累計(jì)獲得46 項(xiàng)魯班獎(jiǎng)、141 項(xiàng)全國(guó)建筑工程裝飾獎(jiǎng)。擁有行業(yè)內(nèi)最大的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，人員約3361 人。公司的品牌優(yōu)勢(shì)在項(xiàng)目投標(biāo)中形成無(wú)形優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)率較高，保持在30%-40%。在建筑裝飾這個(gè)大行業(yè)中，盡享行業(yè)巨大需求空間。
三、 激勵(lì)機(jī)制保證訂單質(zhì)量，降風(fēng)險(xiǎn)提升內(nèi)在成長(zhǎng)力
公司重視簽訂項(xiàng)目的回款情況，將訂單項(xiàng)目的現(xiàn)金回款情況和營(yíng)銷(xiāo)人員薪資掛鉤，占比高達(dá)60-70%。這保證了公司現(xiàn)收比水平較高，顯現(xiàn)公司的回款情況較好。隨著公司項(xiàng)目總規(guī)模越來(lái)越大，小項(xiàng)目施工效率較低，為保證施工效率，公司傾向拿單體規(guī)模較大的項(xiàng)目，回款和單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模成為公司拿新單的目標(biāo)和要求。這些有利于公司毛利率的提升和現(xiàn)金流的改善。公司應(yīng)收賬款中長(zhǎng)期限的很少，這也保證公司現(xiàn)收比會(huì)得到進(jìn)一步改善，降低了壞賬問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠保證公司有著自生的自我內(nèi)在成長(zhǎng)能力。
四、 多維度提升管理的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打破瓶頸制約
公司將自己成熟完善的50/80 管理體系信息化，積極建設(shè)ERP 系統(tǒng)和BI 系統(tǒng)等，該信息系統(tǒng)能夠?qū)崟r(shí)反饋?lái)?xiàng)目總體指標(biāo)情況，同時(shí)對(duì)于異常的指標(biāo)有提示報(bào)警功能，不但能夠讓管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，同時(shí)還可以向下查詢(xún)，得到是哪些項(xiàng)目造成的報(bào)警提示。另外還可以對(duì)供應(yīng)商的生產(chǎn)情況實(shí)時(shí)監(jiān)控、運(yùn)輸情況GPS 定位跟蹤，以防范供應(yīng)鏈上存在的風(fēng)險(xiǎn)。使得管理效率得到較高地提升，管理風(fēng)險(xiǎn)控制更加及時(shí)。BI 系統(tǒng)對(duì)管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和跟蹤監(jiān)控，使得公司的大規(guī)模項(xiàng)目管理能力增強(qiáng)，打破管理水平對(duì)于規(guī)模擴(kuò)大的瓶頸制約。該系統(tǒng)目前已投入試運(yùn)營(yíng)。
五、 收購(gòu)HBA 和控股遼寧金螳螂幕墻提升設(shè)計(jì)品質(zhì)和拓展東北市場(chǎng)
公司新簽設(shè)計(jì)訂單占比約為40%。收購(gòu)的HBA 子公司業(yè)務(wù)60-70%在國(guó)內(nèi)，主要是為了提升國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)設(shè)計(jì)能力和施工能力，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展空間要大于國(guó)外市場(chǎng)，但也為走出去做準(zhǔn)備。同時(shí)收購(gòu)遼寧金螳螂幕墻60%的股權(quán)，快速拓展東北市場(chǎng)。
六、 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的每股收益為1.31 元、1.79 元和2.42 元，以收盤(pán)價(jià)32.03 元計(jì)算。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為25、18 和13 倍，考慮到公司龍頭地位帶來(lái)的綜合優(yōu)勢(shì)、管理水平的提升、訂單質(zhì)量的提升以及業(yè)績(jī)的確定性，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
七、 風(fēng)險(xiǎn)提示：管理水平提升速度和規(guī)模擴(kuò)張速度匹配不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。
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